OpenAI capta US$ 11 bi e atinge valuation de US$ 1,25 trilhão

A OpenAI levantou US$ 11 bilhões em uma nova rodada de financiamento que coloca a empresa no patamar de US$ 1,25 trilhão em valuation. O número é expressivo, mas conta uma história mais complexa do que a manchete sugere. A rodada ainda não foi encerrada e pode chegar a US$ 20 bilhões nas próximas semanas, segundo fontes próximas à operação. O problema é que, no final de setembro, a expectativa era captar US$ 30 bilhões.

A diferença entre o que se buscava e o que se conseguiu até agora não é trivial. Ela sinaliza que até o mercado mais aquecido da década, o de inteligência artificial generativa, começa a encontrar limites de apetite entre investidores. E o contexto político nos Estados Unidos adiciona uma camada de incerteza que não existia há poucos meses.

O que a captação de US$ 11 bilhões revela sobre o mercado de IA

Para colocar em perspectiva: US$ 1,25 trilhão de valuation torna a OpenAI mais valiosa que a maior parte das empresas listadas em bolsa no mundo. A cifra supera, por exemplo, o valor de mercado da Meta no início de 2023, quando a empresa valia cerca de US$ 900 bilhões. É um número que coloca a criadora do ChatGPT no mesmo patamar de gigantes como Alphabet e Amazon.

Mas o gap entre a meta de US$ 30 bilhões e os US$ 11 bilhões efetivamente captados levanta questões. A rodada pode chegar a US$ 20 bilhões antes do fechamento, o que ainda representaria um terço a menos do que o alvo original. Isso sugere que os investidores institucionais estão recalibrando suas expectativas sobre o retorno de curto prazo das empresas de IA. Como temos acompanhado na cobertura de tecnologia, o entusiasmo do mercado por IA não desapareceu, mas ficou mais seletivo.

Anthropic e a compressão de valuations no setor

O timing da captação da OpenAI coincide com outro dado relevante: potenciais compradores de ações no IPO da Anthropic, sua principal concorrente, estão sinalizando interesse em um valuation substancialmente menor do que o esperado. Há cerca de um mês, circulava a expectativa de que a Anthropic pudesse atingir US$ 2 trilhões em uma oferta pública. Agora, algumas estimativas apontam para algo mais próximo de US$ 1,1 trilhão.

A compressão não é aleatória. Ela reflete um mercado que aprendeu com os excessos de ciclos anteriores. A bolha das pontocom em 2000 e o estouro das SPACs em 2021 são lembretes de que valuations estratosféricos sem receita proporcional tendem a corrigir. A OpenAI tem receita estimada na casa dos bilhões de dólares anuais, mas seus custos operacionais, especialmente de computação, são igualmente astronômicos. A empresa ainda queima caixa em ritmo significativo.

Para quem acompanha o setor de investimentos e mercado financeiro, a dinâmica é familiar: quando todos querem entrar ao mesmo tempo, os preços sobem além do justificável. Quando a realidade operacional aparece, o mercado ajusta.

O fator político que ninguém previa

Um elemento novo entrou na equação. As eleições de meio de mandato nos Estados Unidos trouxeram resultados inesperados para o setor de tecnologia. O sentimento negativo dos eleitores em relação a data centers, que consomem quantidades massivas de energia e água, gerou ondas de preocupação entre investidores.

Não se trata de uma questão abstrata. A expansão dos modelos de IA depende diretamente da construção de novos data centers. Se o ambiente regulatório se tornar mais restritivo, o custo de operação das empresas de IA pode subir consideravelmente. Isso afeta diretamente a projeção de margens futuras que sustenta valuations como o de US$ 1,25 trilhão da OpenAI.

Essa pressão regulatória não é exclusiva dos EUA. Na Europa, o AI Act já impõe exigências significativas. No Brasil, a discussão sobre regulação de IA avança no Congresso. Para empresas que dependem de escala global, cada nova camada regulatória representa custo adicional. Como analisamos em matérias sobre o impacto da regulação de tecnologia, o equilíbrio entre inovação e supervisão será um dos temas centrais dos próximos anos.

IPO da OpenAI: adiado, mas não descartado

A OpenAI havia sinalizado que poderia abrir capital ainda neste ano. Os planos foram adiados. A expectativa agora é de que um IPO aconteça no próximo ano, em um momento possivelmente mais favorável do mercado.

A decisão faz sentido estratégico. Ir a público com um valuation de US$ 1,25 trilhão exigiria demonstrar uma trajetória de receita e governança corporativa que a OpenAI ainda está construindo. A transição de uma organização sem fins lucrativos para uma estrutura com acionistas e obrigações fiduciárias é um processo complexo que Sam Altman vem conduzindo em etapas.

Enquanto isso, a rodada privada de US$ 11 bilhões (potencialmente US$ 20 bilhões) compra tempo. Tempo para treinar novos modelos, expandir a base de clientes corporativos e, crucialmente, tentar chegar mais perto do breakeven antes de enfrentar o escrutínio do mercado público.

O que isso significa para quem acompanha o setor

Três pontos merecem atenção. Primeiro: o mercado de IA não está em crise, mas está amadurecendo. A fase em que qualquer empresa com “AI” no nome conseguia captar a qualquer valuation está ficando para trás. Segundo: a concentração de capital em poucos players (OpenAI, Anthropic, Google DeepMind, xAI) cria um oligopólio que define as regras do jogo para todo o ecossistema, incluindo startups menores e desenvolvedores independentes.

Terceiro, e talvez mais relevante para investidores: o desempenho das ações de empresas ligadas à cadeia de IA, como Nvidia, Microsoft e provedores de infraestrutura em nuvem, está cada vez mais atrelado à capacidade dessas empresas de converter hype em receita recorrente. Quando a OpenAI capta US$ 11 bilhões em vez de US$ 30 bilhões, o sinal que chega ao mercado é de cautela, não de pânico. Mas é um sinal que não deve ser ignorado.