Instacart negocia venda para DoorDash ou Uber: o que está em jogo

A Instacart, gigante americana de entregas de supermercado, está explorando uma possível venda. A empresa contratou um banco de investimento para avaliar suas opções estratégicas e já manteve conversas preliminares com dois dos maiores nomes do setor de delivery: DoorDash e Uber.

As negociações ainda estão em estágio inicial e podem não resultar em uma transação concreta. Mas o simples fato de a companhia buscar assessoria financeira para esse tipo de movimento sinaliza algo mais profundo sobre o estado do mercado de entregas nos Estados Unidos.

Uma empresa de US$ 13 bilhões que prefere ser comprada

A Instacart tem hoje um valor de mercado superior a US$ 13 bilhões. Suas ações acumulam alta de 25% no ano, o que em tese daria à empresa uma posição confortável como companhia independente. Ainda assim, a decisão de contratar um banco e abrir conversas de venda indica que a liderança da empresa enxerga mais valor em uma fusão do que em seguir sozinha.

A lógica é relativamente direta. O mercado de entregas de supermercado nos Estados Unidos está ficando cada vez mais competitivo. Amazon, Walmart, Uber e DoorDash disputam o mesmo consumidor. A Instacart, que fez seu IPO em setembro de 2023 após anos de expectativa, nunca conseguiu se consolidar como uma plataforma diversificada. Seu negócio principal continua sendo intermediar entregas entre supermercados e consumidores, um modelo com margens apertadas e alta dependência de parcerias com varejistas.

Vender agora, com a ação em alta, pode ser a janela ideal para entregar valor aos acionistas antes que a competição corroa ainda mais a posição da empresa. Como discutimos em nossa cobertura de tecnologia, movimentos de consolidação costumam acelerar quando líderes de mercado percebem que escala é mais importante que independência.

DoorDash na mesa, Uber fora do jogo

Das duas conversas conhecidas, a com a DoorDash parece ser a mais avançada. A empresa de delivery de restaurantes tem buscado diversificar suas operações para além da comida pronta. A aquisição da Instacart daria à DoorDash acesso imediato a uma rede robusta de parcerias com supermercados e uma base de clientes habituada a compras de maior ticket médio.

A DoorDash já opera um serviço próprio de entregas de supermercado, o DashMart, mas sua penetração é modesta em comparação com a Instacart. Absorver a concorrente eliminaria um competidor relevante e criaria uma plataforma com escala significativa tanto em restaurantes quanto em varejo alimentar.

O Uber, por sua vez, chegou a conversar com a Instacart, mas teria se retirado das negociações. A empresa de Dara Khosrowshahi tem sido mais disciplinada em alocação de capital nos últimos anos, priorizando rentabilidade sobre crescimento a qualquer custo. Desembolsar mais de US$ 13 bilhões em uma aquisição não parece estar nos planos imediatos da companhia, especialmente considerando que o Uber Eats já compete nesse segmento com investimento orgânico.

O anúncio das negociações provocou reações opostas no mercado. As ações da Instacart subiram mais de 9,2% na sexta-feira, enquanto DoorDash e Uber registraram quedas. Investidores precificaram o prêmio de aquisição para a Instacart e, ao mesmo tempo, penalizaram a potencial compradora pelo custo que uma transação desse porte representaria.

O que a consolidação do delivery significa para o setor de tecnologia

O caso da Instacart não é isolado. O setor de delivery vive um momento de maturação forçada. Os anos de crescimento explosivo durante a pandemia ficaram para trás. O que restou foi uma indústria com muitos competidores, margens estreitas e consumidores cada vez mais sensíveis a preço.

Nos Estados Unidos, quatro empresas disputam essencialmente o mesmo mercado: Amazon (com o Whole Foods e o Amazon Fresh), Walmart (com entrega própria), DoorDash e Instacart. O Uber entra como quinto jogador relevante. Em mercados com essa dinâmica, a consolidação é quase inevitável. Quem não consegue escala suficiente para diluir custos fixos acaba sendo absorvido.

Para o ecossistema de tecnologia como um todo, esse movimento reflete uma tendência que temos acompanhado de perto na cobertura de finanças: empresas que foram a público nos últimos anos estão descobrindo que ser uma companhia aberta não é garantia de sustentabilidade. A Instacart abriu capital com valuation inferior ao de suas rodadas privadas e, apesar da recuperação recente, ainda opera abaixo do pico de US$ 39 bilhões atingido durante a pandemia.

O fenômeno não se limita ao delivery. Empresas de tecnologia que cresceram com capital barato entre 2020 e 2021 enfrentam agora um ambiente de juros mais altos e investidores mais exigentes. Para muitas, a saída é buscar um comprador estratégico que tenha escala e caixa para sustentar a operação.

Quais são os obstáculos para o negócio

Mesmo que DoorDash e Instacart cheguem a um acordo, a transação enfrentaria escrutínio regulatório significativo. A Federal Trade Commission (FTC) dos Estados Unidos tem adotado uma postura mais agressiva contra fusões que reduzem competição em mercados concentrados. Uma combinação DoorDash-Instacart criaria um player dominante no delivery de alimentos, o que certamente levantaria bandeiras antitruste.

Há também questões operacionais. Integrar duas plataformas de tecnologia com culturas corporativas distintas é complexo e caro. A história recente de grandes fusões no setor de tecnologia mostra que a execução pós-aquisição costuma ser tão desafiadora quanto a negociação em si.

A Instacart ainda pode decidir permanecer independente. As conversas são preliminares e a empresa não se pronunciou oficialmente sobre os planos. Mas o fato de ter contratado assessoria financeira sugere que, no mínimo, a liderança está testando o mercado para entender quanto vale ser comprada.

Para investidores e observadores do setor, o recado é claro: o mercado de delivery está entrando em uma fase de consolidação acelerada. As empresas que sobreviverem como independentes serão aquelas com escala, diversificação de receita e margens sustentáveis. Para as demais, encontrar o comprador certo pode ser a melhor estratégia disponível.