Focus aponta Selic em 13,75% até o fim de 2026: o que muda
Mercado abandona aposta em corte de juros em 2026 e eleva projeção da Selic para 13,75%. IPCA segue acima de 5%, e PIB perde fôlego pela quarta semana.
O Boletim Focus divulgado nesta segunda-feira (9) pelo Banco Central trouxe uma mensagem clara: o mercado desistiu de esperar cortes na Selic em 2026. A mediana das projeções para a taxa básica de juros saltou de 13,50% para 13,75% ao ano no fechamento do ano, exatamente o patamar em que a Selic se encontra hoje. Em outras palavras, os economistas consultados pelo BC agora enxergam juros parados por pelo menos mais seis meses.
A revisão não aconteceu no vácuo. Ela veio na esteira da decisão do Copom na semana passada, que manteve a Selic em 13,75% e emitiu um comunicado que parte do mercado interpretou como dovish, justamente por não sinalizar novas altas. Mas a leitura mais fria dos números do Focus sugere que, mesmo sem alta adicional, o alívio monetário ficou mais distante do que se imaginava há um mês.
Inflação resiste acima de 5% e contamina horizontes mais longos
A projeção para o IPCA de 2026 permaneceu em 5,22%, bem acima do teto da meta de inflação. O dado, por si só, já preocupa. Mas o que chamou atenção dos analistas foi o movimento nos anos seguintes: a estimativa para 2027 subiu de 4,76% para 4,90%, na quarta semana consecutiva de alta. Para 2029, a projeção subiu para 4%, igualando-se à de 2028.
Esse espraiamento da inflação para horizontes mais longos é um sinal de desancoragem das expectativas. Quando o mercado começa a projetar inflação persistentemente acima da meta em prazos de dois e três anos, o custo para o Banco Central reconquistar credibilidade aumenta. É exatamente esse o dilema que acompanhamos na cobertura de política monetária: quanto mais tempo as expectativas ficam desancoradas, mais restritiva precisa ser a política de juros.
A meta contínua de inflação perseguida pelo BC é de 3%, com banda de tolerância de 1,5 ponto percentual para cima e para baixo. Uma projeção de 5,22% para 2026 significa que o mercado espera o IPCA acima do teto pelo segundo ano consecutivo.
PIB em desaceleração e dólar pressionado
No campo da atividade econômica, o Focus confirmou a tendência de revisões negativas. A estimativa de crescimento do PIB em 2026 caiu de 1,76% para 1,75%, completando a quarta semana seguida de baixa. Para 2027, a projeção recuou de 1,20% para 1,15%.
Os números podem parecer ajustes marginais, mas a direção importa mais que a magnitude. Quatro semanas consecutivas de revisão para baixo indicam que o aperto monetário já está cobrando seu preço sobre a economia real. Um crescimento de 1,75% em 2026 representaria uma desaceleração significativa frente ao desempenho dos últimos anos, quando o PIB brasileiro surpreendeu positivamente.
O câmbio seguiu a mesma tendência de deterioração. A projeção para o dólar ao fim de 2026 subiu de R$ 5,34 para R$ 5,35. Para 2028, a estimativa avançou de R$ 5,40 para R$ 5,45, e para 2029, de R$ 5,45 para R$ 5,50. A trajetória ascendente do câmbio projetado reflete tanto a incerteza fiscal doméstica quanto o cenário externo, como analisamos frequentemente nas nossas coberturas sobre câmbio e juros americanos.
O que a ata do Copom pode revelar nesta semana
O mercado agora volta suas atenções para a ata do Copom, que será divulgada nesta terça-feira (10). O documento costuma detalhar o raciocínio por trás da decisão e oferecer pistas sobre os próximos passos. Na semana passada, o comunicado que acompanhou a manutenção da Selic em 13,75% chamou atenção por não mencionar a possibilidade de novas altas, o que parte dos analistas leu como um sinal de que o ciclo de aperto chegou ao fim.
Se a ata confirmar essa leitura, o cenário base passa a ser o de Selic estável por um período prolongado, com cortes só entrando no radar a partir de 2027. A projeção do Focus para o ano que vem é de 12,50%, o que implicaria um ciclo de afrouxamento de 125 pontos-base ao longo de 2027.
Para o investidor, esse cenário tem implicações diretas. Juros altos por mais tempo beneficiam a renda fixa, especialmente títulos pós-fixados atrelados ao CDI, que seguem rendendo acima de 1% ao mês. Do lado da renda variável, o ambiente de Selic elevada e crescimento fraco tende a comprimir os múltiplos das empresas listadas, especialmente nos setores mais sensíveis ao crédito, como varejo e construção civil.
O cenário fiscal segue como pano de fundo
Nenhuma discussão sobre juros e inflação no Brasil está completa sem mencionar o lado fiscal. A persistência das expectativas inflacionárias acima da meta, mesmo com a Selic no patamar mais alto em anos, indica que o mercado não está convencido de que a política fiscal vai colaborar com a tarefa do Banco Central.
A percepção de risco fiscal explica, em parte, por que o dólar projetado segue em trajetória de alta mesmo com o diferencial de juros favorável ao real. Quando o mercado precifica um câmbio de R$ 5,50 para 2029, está sinalizando que espera pressões estruturais sobre a moeda brasileira, algo que temos acompanhado em nossas análises sobre a trajetória da dívida pública.
A combinação de juros altos, inflação resistente, crescimento fraco e incerteza fiscal configura um ambiente desafiador. Para quem investe, o recado do Focus é pragmático: prepare-se para conviver com a Selic em dois dígitos por um bom tempo. O ciclo de cortes, quando vier, será gradual e provavelmente menor do que o mercado gostaria.
A grande questão agora é se a ata do Copom vai oferecer algum gatilho para revisão desse cenário ou se vai apenas confirmar o que os números do Focus já estão dizendo: juros altos, economia morna e inflação teimosa como a nova normalidade de 2026.
Este conteúdo é informativo e educacional e não constitui recomendação de investimento. Rentabilidade passada não é garantia de resultados futuros.
