Carteira Safra para outubro: 3 trocas para navegar a volatilidade

Por que o Safra mexeu na carteira agora

Períodos eleitorais são historicamente marcados por picos de volatilidade no mercado brasileiro. A incerteza sobre o rumo da política econômica faz com que investidores institucionais reposicionem portfólios, reduzam exposição a setores mais sensíveis ao ciclo de crédito e busquem nomes com teses de crescimento menos dependentes do cenário macro de curto prazo.

Foi exatamente essa a lógica do Banco Safra ao realizar três trocas na carteira recomendada de ações para outubro. O movimento não foi trivial: envolveu saídas de papéis que vinham performando bem, como BTG Pactual, e a entrada de empresas com fundamentos que, na visão dos analistas, oferecem melhor relação risco-retorno no ambiente atual.

Em setembro, a carteira do Safra entregou retorno de 5,21%, superando o Ibovespa, que avançou 5,03% no mesmo período. A margem é estreita, mas consistente com uma estratégia que prioriza preservação de capital em janelas de estresse. Como já abordamos na cobertura de mercado financeiro, a gestão ativa de portfólio ganha relevância justamente nos momentos em que o mercado fica mais imprevisível.

BTG sai, B3 entra: a aposta no volume de negociação

A decisão mais chamativa foi a saída de BTG Pactual (BPAC11) após uma valorização de mais de 15% em setembro. A lógica é clássica em gestão de portfólio: realizar lucro em um ativo que já entregou retorno expressivo e migrar para outro com maior potencial de upside relativo.

No lugar, entrou B3 (B3SA3), a operadora da bolsa brasileira. Os analistas do Safra apostam em melhora nos dados de volumes negociados e receitas no quarto trimestre. O raciocínio faz sentido: períodos de maior volatilidade, paradoxalmente, tendem a aumentar o volume de negociação na bolsa. Mais operações de hedge, mais giro de carteiras, mais receita para a B3.

Vale lembrar que a B3 tem uma posição quase monopolística no mercado de capitais brasileiro. Cada contrato futuro negociado, cada ação comprada ou vendida, gera receita para a companhia. Em um trimestre com eleições e decisões de política monetária relevantes, a expectativa de aumento de atividade é fundamentada.

A decisão de manter distância de nomes diretamente expostos ao ciclo de crédito deteriorado também pesou. O cenário de juros elevados continua pressionando empresas que dependem de crédito barato, e o Safra optou por evitar essa armadilha.

Rede D’Or no lugar de Direcional: saúde versus baixa renda

A segunda troca reflete uma leitura setorial bastante clara. A Direcional (DIRR3) saiu da carteira por conta da piora nas expectativas para o segmento de moradia de baixa renda. O setor depende fortemente de subsídios governamentais e de condições de crédito favoráveis, dois fatores que enfrentam pressão no cenário atual.

Em seu lugar, entrou Rede D’Or (RDOR3). A tese é quase oposta à da Direcional: enquanto a construtora depende de ciclo econômico e políticas públicas, a Rede D’Or opera em um setor com demanda estruturalmente crescente. O envelhecimento da população brasileira e a expansão dos planos de saúde criam uma dinâmica de crescimento secular, menos sensível às oscilações de curto prazo.

Os analistas destacam o histórico de execução da Rede D’Or, que tem se consolidado como a maior rede hospitalar privada da América Latina por meio de aquisições estratégicas e ganhos de eficiência operacional. A qualidade dos ativos é um diferencial: hospitais bem localizados, com alto ticket médio e taxa de ocupação elevada.

Essa movimentação dialoga com uma tendência que temos acompanhado na análise do mercado de ações: em períodos de incerteza, investidores institucionais migram para empresas com receita previsível e menor correlação com o ciclo econômico.

Iguatemi substitui Multiplan: valuation como critério

A terceira troca aconteceu dentro do mesmo setor, shoppings centers, o que revela a importância do valuation relativo na decisão. Multiplan (MULT3) deu lugar a Iguatemi (IGTI11), e os motivos são pragmáticos: múltiplos mais atrativos e maior visibilidade de gatilhos específicos que podem destravar valor no papel.

Ambas as empresas operam shoppings de alto padrão, mas Iguatemi negocia com desconto em relação à Multiplan quando se observa métricas como EV/EBITDA e preço sobre valor patrimonial. Para uma carteira que busca equilíbrio em período volátil, entrar em um ativo de qualidade semelhante por um preço relativo menor é uma decisão racional.

Além disso, o Safra fez um ajuste marginal no setor de utilidades básicas, reduzindo a posição em Equatorial (EQTL3) e aumentando em Copel (CPLE3). O objetivo é ampliar a exposição ao segmento de geração de energia, que tende a ser mais defensivo do que distribuição em cenários de estresse regulatório.

O que a carteira completa de outubro revela sobre o momento do mercado

A composição final da carteira do Safra para outubro conta com dez ações, incluindo as novas posições em B3, Rede D’Or e Iguatemi, além dos ajustes em Copel e Equatorial. O perfil geral do portfólio privilegia empresas com geração de caixa robusta, baixa alavancagem e menor sensibilidade ao ciclo de crédito.

Essa postura é consistente com o que outros bancos e casas de análise têm adotado. Como detalhamos em nossa análise sobre o impacto dos juros nos investimentos, o ambiente de Selic elevada exige seletividade. Não basta estar comprado em bolsa; é preciso estar nos nomes certos.

O fato de a carteira ter superado o Ibovespa em setembro, mesmo que por margem pequena, reforça que a estratégia de rotação ativa tem funcionado. A questão para outubro é se a volatilidade esperada vai premiar ou punir as novas escolhas.

Para o investidor pessoa física, a principal lição não é replicar cegamente a carteira de um banco, mas entender a lógica por trás das decisões: reduzir exposição a crédito, buscar crescimento secular, privilegiar valuation atrativo e manter disciplina na realização de lucros. São princípios que valem para qualquer portfólio, independentemente do tamanho.