PPI dos EUA surpreende, mas Wall Street ignora e sobe

O índice de preços ao produtor (PPI) dos Estados Unidos de setembro trouxe um número que, em tese, deveria ter gerado pânico nas bolsas americanas. A alta de 1,3% na comparação mensal e de 6,3% no acumulado anual representou o maior avanço desde 2022 nos dois recortes. O consenso da Dow Jones apontava para 0,6% e 5,5%, respectivamente. Mesmo assim, Wall Street encerrou o pregão no positivo, com o Dow Jones avançando cerca de 1%.

A pergunta que importa é: por que o mercado ignorou um dado de inflação tão ruim?

Inflação acima do esperado em dois dias seguidos

Para entender a reação dos mercados, é preciso olhar o contexto. Na véspera, o índice de preços ao consumidor (CPI) já havia surpreendido negativamente, avançando de 3,4% para 3,7% no acumulado de 12 meses. A meta do Federal Reserve continua em 2%, e os dados recentes mostram que o caminho até lá está longe de ser linear.

O PPI confirmou esse quadro. Preços ao produtor funcionam como uma espécie de prévia do que pode chegar ao consumidor nos meses seguintes. Quando ambos os indicadores sobem acima do esperado, o sinal é claro: a pressão inflacionária nos Estados Unidos ainda não foi domada por completo.

Ainda assim, a ferramenta FedWatch do CME Group mostrava, ao fim do pregão, 72,1% de probabilidade de manutenção dos juros no intervalo de 3,75% a 4% na reunião de outubro do Fed. O mercado, portanto, não alterou suas apostas de política monetária apesar do dado negativo. Isso ajuda a explicar a resiliência das bolsas. Como abordamos em nossa cobertura sobre mercado financeiro, investidores têm precificado um Fed mais paciente diante de dados pontuais adversos.

A virada veio do setor de tecnologia

O início do pregão foi cauteloso, como seria de se esperar após dois dias consecutivos de dados inflacionários acima do consenso. No entanto, as ações de tecnologia reverteram o movimento na segunda metade da sessão e puxaram os índices para o terreno positivo.

Um dos gatilhos foi a recuperação das ações da CoreWeave. Na véspera, o papel havia desabado 15% no Nasdaq depois que investidores reagiram a preocupações com o nível de endividamento da operadora de data centers voltada para inteligência artificial. A queda contaminou o sentimento em relação a todo o setor.

Nesta sessão, porém, a CoreWeave fechou em alta de 5%, ajudada por declarações do CEO da Nvidia, Jensen Huang. Em evento na Suécia, Huang disse que não acredita que a companhia precisará de resgate financeiro e afirmou que “a força da CoreWeave está melhorando a cada dia” e que “o custo de capital deles está, na verdade, diminuindo”.

A Nvidia é uma das maiores fornecedoras de chips para a CoreWeave, e qualquer problema financeiro relevante no cliente teria efeito cascata sobre a cadeia de IA. A fala de Huang funcionou como um selo de confiança para o mercado, ao menos no curto prazo. Esse tipo de dinâmica entre fornecedores e clientes de infraestrutura de IA tem sido recorrente, como já analisamos na editoria de tecnologia.

O que o mercado está realmente precificando

Existe uma leitura possível para o comportamento de Wall Street que vai além do otimismo cego. O mercado parece estar operando com a tese de que o Fed já encerrou seu ciclo de altas e que eventuais repiques inflacionários não serão suficientes para provocar novos apertos monetários.

Essa leitura tem fundamento. Apesar de o PPI e o CPI terem vindo acima do esperado, a tendência de médio prazo da inflação americana segue de queda em relação aos picos de 2022. O PPI anual de 6,3%, embora elevado, está muito distante dos dois dígitos registrados há dois anos.

Além disso, o mercado de trabalho americano dá sinais mistos. Se por um lado os dados de emprego seguem robustos, por outro, há evidências de desaceleração em setores sensíveis a juros, como construção civil e manufatura. Esse equilíbrio entre resiliência e arrefecimento é exatamente o que sustenta a tese de manutenção dos juros.

Para o investidor brasileiro, o cenário tem implicações diretas. Juros estáveis nos EUA tendem a reduzir a pressão sobre o dólar no médio prazo, embora no curto prazo a moeda americana tenha fechado a R$ 5,0868, com alta de 1,15%. Como destacamos em análises anteriores, o câmbio brasileiro segue sensível a cada novo dado americano, mesmo quando Wall Street demonstra indiferença.

Qual o risco de ignorar a inflação?

A complacência do mercado com dados inflacionários ruins tem limites. Se os próximos indicadores continuarem surpreendendo para cima, o Fed pode ser forçado a revisar sua comunicação, e isso teria efeito imediato sobre os ativos de risco.

O histórico recente mostra que o mercado americano é capaz de ignorar um ou dois dados ruins, mas uma sequência prolongada de surpresas inflacionárias tende a forçar uma reprecificação. Foi exatamente isso que aconteceu no primeiro semestre de 2022, quando investidores demoraram meses para aceitar que o Fed realmente elevaria os juros de forma agressiva.

Por ora, a aposta dominante é de que o ciclo de aperto acabou. O PPI e o CPI de setembro foram tratados como ruído, não como tendência. Se outubro confirmar essa leitura, Wall Street terá acertado. Se não, o custo de ter ignorado os sinais será cobrado com juros, no sentido literal da expressão.