Selic pode cair mais uma vez: o que muda para quem investe

A expectativa de que o ciclo de cortes na Selic terminaria em setembro perdeu força. Novas projeções de um dos maiores bancos privados do país indicam que a taxa básica de juros pode recuar mais uma vez, em novembro, dos atuais 13,75% para 13,50% ao ano. O motivo é simples: os dados de desaceleração da economia deixaram de ser promessa e viraram realidade.

A revisão de cenário foi motivada por uma combinação de fatores que, juntos, apontam para uma economia que já sente o peso dos juros elevados. O crédito corporativo perdeu tração, as emissões de dívida por empresas diminuíram e até o financiamento às famílias começou a desacelerar. A renda do trabalho, que vinha sustentando o consumo, também dá sinais de arrefecimento.

Por que a desaceleração agora parece diferente

Durante boa parte do ciclo de aperto monetário, o mercado conviveu com um paradoxo: os juros subiam, mas a economia resistia. O mercado de trabalho continuava aquecido, o consumo se mantinha e o PIB surpreendia para cima. Isso alimentava a tese de que a Selic precisaria ficar alta por mais tempo.

Agora, a história mudou. De acordo com a equipe de macroeconomia liderada por Marco Antonio Caruso, “a desaceleração deixou de ser apenas uma expectativa e passou a aparecer de forma mais clara nos dados”. Os indicadores de crédito são especialmente reveladores. Quando empresas emitem menos dívida e famílias tomam menos empréstimos, é sinal de que o custo do dinheiro está, de fato, freando a atividade.

Esse cenário é relevante para quem investe porque altera o cálculo de risco e retorno em diversas classes de ativos. Como já analisamos em nossa cobertura sobre mercado financeiro, ciclos de queda da Selic historicamente favorecem ativos de risco e pressionam os rendimentos da renda fixa pós-fixada.

Câmbio ajuda, mas fiscal segue como incógnita

Outro fator que pesou na revisão foi a perspectiva de um real mais valorizado. Um câmbio mais forte ajuda a conter o repasse de preços internacionais para o mercado interno, especialmente em commodities e bens importados. Isso reduz uma das fontes de pressão sobre a inflação.

A projeção para o barril de petróleo Brent no segundo semestre subiu de US$ 80 para US$ 90, o que em tese pressionaria os preços. No entanto, o efeito do câmbio mais favorável compensa parcialmente esse encarecimento. A estimativa para o IPCA de 2026 subiu levemente, de 4,9% para 5,0%, puxada por alimentos mais caros e pelo petróleo. Para 2027, a previsão se manteve em 4,0%.

O ponto de interrogação continua sendo o fiscal. A avaliação é clara: “um ajuste fiscal crível poderia reduzir o prêmio de risco e ampliar o espaço para juros mais baixos”. Sem isso, mesmo que a inflação ceda, as condições financeiras devem seguir apertadas. Como detalhamos nesta análise sobre o impacto da política fiscal nos investimentos, o risco soberano é o fator que mais influencia o ponto terminal da Selic.

O próximo passo parece claro, mas o destino não

A frase mais reveladora do relatório resume bem o dilema: “O próximo passo para a Selic parece relativamente claro; o ponto final não.” Em outras palavras, um corte de 0,25 ponto em novembro é bastante provável. Mas o que vem depois disso é incerto.

Após novembro, a projeção é de uma pausa prolongada. A Selic ficaria estacionada em 13,50% até o fim de 2025 e recuaria para 12,50% apenas ao final de 2027. Isso significa que o Brasil deve conviver com juros reais elevados por um período considerável, mesmo com a economia desacelerando.

As estimativas de crescimento do PIB refletem esse ambiente mais restritivo: 1,8% em 2026 e 1,3% em 2027. Para o terceiro trimestre do ano corrente, a expectativa é de estabilidade em relação ao trimestre anterior, sem crescimento sequencial.

O que isso significa para quem investe

Para o investidor de renda fixa, o cenário exige atenção. Quem está posicionado em títulos pós-fixados atrelados à Selic ou ao CDI deve considerar que a remuneração pode cair marginalmente nos próximos meses. Prefixados de prazo médio ganham atratividade relativa, mas carregam risco caso o cenário fiscal se deteriore.

Já para a renda variável, a perspectiva é ambígua. Juros menores tendem a favorecer ações, especialmente de setores sensíveis ao crédito como varejo, construção e consumo. Mas o crescimento econômico anêmico limita o potencial de expansão dos lucros corporativos. Como exploramos na nossa seção de finanças, o investidor precisa ser seletivo nesse tipo de ambiente.

O mercado de crédito privado também merece atenção. Com menos emissões de dívida corporativa, a oferta de papéis diminui, o que pode comprimir spreads e reduzir o prêmio disponível para investidores de debêntures e CRIs.

A inflação de alimentos é o risco subestimado

Um ponto que merece destaque é a pressão vinda dos alimentos. O IPCA projetado de 5,0% para 2026 está acima do teto da meta, e boa parte dessa pressão vem de itens que afetam diretamente o bolso do consumidor. Proteínas, grãos e hortifrútis são sensíveis ao clima, e a reversão dos efeitos do El Niño só deve trazer alívio a partir do segundo trimestre de 2027.

Isso cria uma dinâmica incômoda para o Banco Central: a inflação cheia pressionada, mesmo com a demanda agregada arrefecendo. É um cenário que dificulta cortes mais agressivos da Selic e reforça a tese de que o ciclo de redução será curto e cauteloso.

O investidor que se posicionar para um ciclo agressivo de cortes pode se frustrar. O mais provável, dado o cenário atual, é um ajuste fino, não uma virada de página. E, como sempre, o câmbio e o fiscal serão os árbitros finais dessa equação.