Varejo recua 0,8% em julho: o que isso sinaliza para a economia

As vendas no varejo brasileiro caíram 0,8% em julho na comparação com junho, segundo dados divulgados pelo IBGE nesta terça-feira. O número veio bem pior do que o esperado pelo mercado, que projetava uma retração de apenas 0,20%, de acordo com levantamento da Reuters. Na comparação anual, o avanço de 1,2% também ficou aquém da expectativa de 2,15%.

A leitura importa porque o varejo funciona como termômetro direto do consumo das famílias, componente que responde por cerca de 60% do PIB brasileiro. Quando esse indicador desacelera com mais intensidade do que o previsto, acende um sinal amarelo sobre a trajetória da economia no curto prazo.

Por que a queda surpreendeu o mercado

A expectativa de recuo moderado, na casa de 0,20%, estava ancorada em dois fatores. Primeiro, o mercado de trabalho seguia aquecido nos meses anteriores, com taxa de desemprego em patamares historicamente baixos. Segundo, o volume de crédito às famílias ainda mostrava expansão, o que costuma sustentar as compras no varejo.

Um recuo de 0,8% rompe essa lógica. O dado sugere que outros vetores estão pressionando o consumidor com mais força do que a renda e o crédito conseguem compensar. Entre esses vetores, os juros elevados continuam sendo o mais evidente. Como analisamos na cobertura de política monetária do portal, a Selic em patamar restritivo encarece prestações, reduz o apetite por compras a prazo e corrói a confiança do consumidor.

Outro ponto é a inflação acumulada em itens essenciais. Alimentação e energia elétrica consumiram fatia maior da renda disponível nos últimos meses, deixando menos espaço para gastos discricionários.

Comparação anual também decepciona

O avanço de 1,2% na base anual pode parecer positivo à primeira vista, mas fica significativamente abaixo dos 2,15% que analistas esperavam. Isso indica uma perda de fôlego progressiva. No acumulado do ano, o varejo vinha sustentando crescimento mais robusto, impulsionado pelo primeiro trimestre forte.

Para colocar em perspectiva, o varejo restrito, que exclui veículos e material de construção, vinha crescendo acima de 3% ao ano em boa parte de 2024. A desaceleração para 1,2% mostra uma mudança de patamar relevante. Se essa tendência se confirmar nos próximos meses, o segundo semestre pode ser marcado por um consumo anêmico, o que teria impacto direto nas projeções de PIB.

Economistas do mercado financeiro já vinham revisando para baixo as estimativas de crescimento para o terceiro e quarto trimestres. O dado de julho reforça essa cautela.

Impacto no mercado financeiro e nas empresas de consumo

Para o investidor, a leitura fraca do varejo tem desdobramentos em pelo menos três frentes. A primeira é o setor de ações ligadas ao consumo. Empresas de varejo listadas na B3, como Magazine Luiza, Casas Bahia e Lojas Renner, são diretamente afetadas por dados como esse. Quando o volume de vendas cai, as projeções de receita e margem são revisadas, o que pressiona os papéis.

A segunda frente é a política monetária. Um varejo mais fraco pode, paradoxalmente, ser lido como positivo para quem espera cortes de juros. A lógica é simples: se a atividade desacelera, a pressão inflacionária diminui, abrindo espaço para o Banco Central iniciar ou acelerar um ciclo de afrouxamento. No entanto, a dinâmica da inflação de serviços ainda preocupa, o que limita a margem de manobra do Copom.

A terceira frente é o mercado de crédito. Bancos e financeiras monitoram o varejo de perto para calibrar suas políticas de concessão. Uma desaceleração no consumo pode antecipar aumento da inadimplência, o que levaria a uma concessão mais restritiva, criando um ciclo que se retroalimenta.

O que esperar do varejo no segundo semestre

O segundo semestre costuma ser sazonalmente mais forte para o varejo, com datas como Dia dos Pais, Black Friday e Natal concentrando boa parte das vendas anuais. No entanto, a base de comparação favorável não garante recuperação se os fundamentos macroeconômicos não colaborarem.

Três variáveis merecem acompanhamento. A primeira é a trajetória da Selic. Se o Banco Central sinalizar algum alívio monetário nos próximos meses, o efeito sobre a confiança do consumidor pode ser rápido, ainda que o impacto real no crédito demore a aparecer.

A segunda variável é o mercado de trabalho. Enquanto o desemprego seguir baixo, existe um piso natural para o consumo. No entanto, a qualidade das vagas geradas importa tanto quanto a quantidade. Vagas informais com renda menor sustentam menos o consumo do que empregos formais com carteira assinada.

A terceira é o cenário fiscal. A discussão sobre gastos públicos e metas fiscais do governo afeta diretamente a curva de juros futura, que por sua vez impacta o custo do crédito e, consequentemente, o varejo.

O dado de julho no contexto mais amplo

Um mês isolado não faz tendência, mas a magnitude da surpresa negativa merece atenção. O varejo recuou quatro vezes mais do que o esperado na base mensal e cresceu pouco mais da metade do projetado na base anual. Esse tipo de desvio amplo costuma provocar revisões nas projeções do mercado.

Para o investidor que acompanha a economia brasileira, o dado reforça uma narrativa que vem se consolidando: a atividade econômica está perdendo tração. Isso não significa recessão no horizonte, mas sugere que o ritmo de crescimento do PIB no segundo semestre será inferior ao do primeiro. As decisões de alocação de portfólio precisam refletir essa realidade.