IPCA de junho surpreende e reforça tese de corte na Selic

O IPCA de junho subiu 0,16%, segundo dados divulgados pelo IBGE nesta sexta-feira (10). O número veio quase pela metade do que o mercado projetava. A expectativa mediana dos analistas apontava para alta de 0,31%, com acumulado de 4,80% em 12 meses. O dado real ficou em 4,64% na base anual.

A surpresa baixista não é trivial. Em um ambiente onde o Banco Central vinha sinalizando cautela com a trajetória dos preços, uma leitura tão abaixo do consenso altera o balanço de riscos da próxima reunião do Copom. Para quem acompanha o mercado de juros, o dado de hoje tem implicações diretas sobre a curva de DI e sobre o apetite por ativos de risco no Brasil.

O que derrubou a inflação em junho

O principal fator de alívio veio do grupo Alimentação e bebidas. Depois de uma alta de 1,33% em maio, os preços recuaram 0,24% em junho, gerando um impacto negativo de 0,05 ponto percentual no índice cheio. É uma virada relevante: o grupo que mais pressionava a inflação nos meses anteriores passou a contribuir para a desaceleração.

A alimentação no domicílio caiu 0,39%, puxada por recuos no café moído (-3,72%), frutas (-1,58%) e carnes (-0,64%). O feijão-carioca (+8,31%) e a batata-inglesa (+3,57%) foram exceções, mas insuficientes para reverter a tendência de queda no grupo.

Combustíveis também ajudaram. O subgrupo registrou queda de 0,48%, com recuos em etanol (-3,09%), óleo diesel (-1,19%), gás veicular (-0,19%) e gasolina (-0,12%). Considerando que transportes representam uma fatia significativa do orçamento das famílias, esse alívio se espalha por toda a cadeia de preços, como já analisamos em coberturas anteriores sobre o impacto dos combustíveis na inflação.

Habitação ainda pressiona, mas perdeu fôlego

O grupo Habitação exerceu a maior pressão positiva sobre o índice, com alta de 0,63% e impacto de 0,10 ponto percentual. Ainda assim, houve uma desaceleração relevante em relação a maio, quando o avanço foi de 1,22%.

O destaque individual ficou com a energia elétrica residencial, que subiu 1,53% em junho contra 3,67% no mês anterior. A manutenção da bandeira tarifária amarela, que acrescenta R$ 1,885 a cada 100 kWh consumidos, seguiu impactando, mas reajustes pontuais em concessionárias de Porto Alegre, Curitiba e Belo Horizonte tiveram peso menor que o observado em ciclos anteriores.

No Rio de Janeiro, a alta de 5,61% na energia elétrica refletiu a retomada de um reajuste tarifário de 15,10% determinado pela ANEEL. Esse tipo de repasse regulatório é pontual e não deve se repetir nos próximos meses, o que tende a retirar pressão do grupo Habitação no segundo semestre.

Serviços seguem no radar do Banco Central

Apesar do alívio no índice cheio, a composição da inflação de serviços ainda merece atenção. O grupo Despesas pessoais subiu 0,25%, puxado por empregado doméstico (+0,53%) e serviços de cabeleireiro e barbeiro (+0,65%). Saúde e cuidados pessoais avançou 0,23%, com destaque para planos de saúde (+0,34%), que incorporaram o reajuste de até 5,11% autorizado pela ANS.

Passagens aéreas subiram 7,12% no mês, um movimento sazonal que historicamente se concentra no período de férias escolares. O Banco Central costuma olhar com lupa para a dinâmica de serviços subjacentes, porque essa é a parcela da inflação mais sensível ao mercado de trabalho aquecido, tema que abordamos frequentemente em nossas análises sobre a política monetária brasileira.

Ainda assim, a leitura agregada sugere que a pressão de serviços está se acomodando. A alimentação fora do domicílio desacelerou de 0,49% em maio para 0,15% em junho, um sinal de que a demanda pode estar respondendo ao patamar restritivo dos juros.

O que muda para a Selic e para quem investe

O dado de hoje chega em um momento decisivo. O Copom se reúne em agosto e o mercado vinha dividido entre manutenção e início de um ciclo de cortes. Um IPCA quase pela metade do esperado reforça a ala que defende redução dos juros ainda neste semestre.

O acumulado de 4,64% em 12 meses coloca a inflação dentro do intervalo de tolerância da meta, embora ainda acima do centro de 3%. A tendência de desaceleração nos alimentos e combustíveis, combinada com a acomodação gradual dos serviços, constrói um cenário mais favorável para a autoridade monetária flexibilizar a política de juros.

Para o investidor, a leitura prática é direta. Juros menores significam valorização de ativos de duration longa: títulos prefixados, ações de empresas sensíveis a juros (como construtoras e varejistas) e, potencialmente, maior fluxo para ativos de risco, incluindo criptomoedas e ativos digitais, que historicamente se beneficiam de ciclos de afrouxamento monetário global.

A renda fixa pós-fixada, por outro lado, passa a entregar retornos menores caso o ciclo de cortes se confirme. Quem tem posição concentrada em CDI deve avaliar a diversificação antes que o movimento se consolide na curva.

Contexto macro: o dado não vem isolado

A surpresa do IPCA de junho não acontece no vácuo. O real se valorizou nas últimas semanas, os preços do petróleo recuaram no mercado internacional e a safra agrícola brasileira continua entregando volumes recordes, o que pressiona os preços de alimentos para baixo.

Somado a isso, o cenário externo mudou. O Federal Reserve sinalizou que pode iniciar cortes de juros nos Estados Unidos ainda em 2026, o que reduz a pressão sobre moedas emergentes e abre espaço para bancos centrais como o brasileiro flexibilizarem suas políticas sem risco de fuga de capitais.

O dado de hoje é um ponto de dados. Mas é um ponto que aponta na direção certa para quem espera juros menores no Brasil. O próximo teste será o IPCA de julho, que deve capturar eventuais repasses do câmbio e a dinâmica de preços administrados no segundo semestre.