Funeral coreana perde US$ 33 mi em ETF alavancado de Ether

Uma empresa funerária sul-coreana chamou atenção do mercado global ao revelar um prejuízo de US$ 33 milhões em posições mantidas em um ETF alavancado de Ether. O caso, reportado pela CoinDesk, é um dos exemplos mais extremos de uma tendência que ganhou força desde 2024: empresas de setores completamente alheios ao universo cripto alocando capital em produtos financeiros de alta volatilidade ligados a ativos digitais.

A companhia, listada na bolsa de Seul, concentrou parte relevante de seu caixa em um fundo que oferece exposição alavancada ao preço do Ethereum. Quando a segunda maior criptomoeda do mercado passou por correções ao longo dos últimos meses, o efeito multiplicador do produto transformou perdas moderadas em um rombo significativo no balanço.

Como um ETF alavancado amplia prejuízos em cripto

ETFs alavancados usam derivativos para entregar múltiplos do retorno diário de um ativo. Um fundo 2x de Ether, por exemplo, busca dobrar o desempenho do token em cada sessão. O problema é que a matemática da alavancagem penaliza quem mantém posições por períodos prolongados, especialmente em mercados voláteis.

Se o Ether cai 10% em um dia e sobe 10% no dia seguinte, o ativo base volta a 99% do valor original. Mas o ETF 2x cai 20% e depois sobe 20%, ficando em 96%. Essa erosão, conhecida como “volatility decay”, se acumula ao longo de semanas e meses. Para uma empresa que manteve a posição por trimestres inteiros, o resultado foi catastrófico.

Produtos alavancados foram desenhados para operações de curtíssimo prazo. Como já abordamos em nossa cobertura sobre criptomoedas, tratá-los como investimento de longo prazo é um erro estrutural que independe de convicção sobre o ativo base.

A febre corporativa do “treasury playbook” de cripto

O caso sul-coreano não é isolado. Desde que a MicroStrategy (agora rebatizada como Strategy) popularizou a tese de usar Bitcoin como reserva de tesouraria corporativa, dezenas de empresas ao redor do mundo tentaram replicar o modelo. Algumas com Bitcoin spot, outras com Ethereum, e algumas com produtos ainda mais arriscados como ETFs alavancados.

Em 2026, o fenômeno já apresenta dois lados claros. Empresas que compraram Bitcoin à vista em ciclos anteriores, como a própria Strategy, acumulam ganhos substanciais. Mas companhias que entraram tarde, usaram alavancagem ou escolheram altcoins enfrentam cenários diferentes. A análise de risco financeiro desse tipo de operação precisa ir além do otimismo com o ativo.

O que chama atenção no caso coreano é o descolamento total entre a atividade principal da empresa e o risco assumido. Uma companhia de serviços funerários, com receita previsível e margens estáveis, expôs parcela relevante do patrimônio a um instrumento que pode perder metade do valor em semanas.

Regulação asiática e os limites do acesso corporativo a cripto

A Coreia do Sul tem uma das bases de investidores de varejo mais ativas do mercado cripto. O fenômeno, apelidado de “kimchi premium” pela diferença de preço dos ativos no país em relação ao mercado global, transbordou para o ambiente corporativo.

Reguladores coreanos apertaram regras para exchanges e corretoras nos últimos dois anos, mas o acesso a ETFs listados em bolsas estrangeiras permanece relativamente livre para empresas com conta em corretoras internacionais. O caso da funerária pode acelerar debates sobre limites de exposição corporativa a produtos alavancados.

No Japão, empresas como a Metaplanet adotaram estratégias de acúmulo de Bitcoin à vista com governança mais transparente. A diferença de abordagem entre os dois casos ilustra que o problema não está necessariamente em cripto como classe de ativo, mas no veículo escolhido e na gestão de risco aplicada.

O que o caso ensina ao investidor brasileiro

Para o investidor que acompanha a evolução dos ETFs de cripto no Brasil, o episódio oferece uma lição direta. A B3 já lista diversos ETFs de criptomoedas, incluindo opções com exposição ao Ethereum. Nenhum deles é alavancado, mas a CVM tem recebido pedidos de registro de produtos mais sofisticados.

A tentação de buscar retornos amplificados em um mercado que já é volátil por natureza é um risco real. O Ethereum oscilou mais de 40% em janelas de 90 dias diversas vezes nos últimos dois anos. Aplicar alavancagem sobre esse tipo de movimento transforma investimento em aposta direcional pura.

O caso da funerária coreana é anedótico, quase cômico. Mas o prejuízo de US$ 33 milhões é concreto, afeta acionistas reais e levanta uma pergunta que todo conselho de administração deveria fazer antes de alocar em cripto: a empresa tem estrutura de gestão de risco proporcional à volatilidade do ativo?

Na maioria dos casos, a resposta honesta é não.