Veto dos EUA ao diesel pode pressionar inflação no Brasil

O Brasil é um dos maiores exportadores de petróleo do mundo, mas enfrenta um paradoxo estrutural: sua capacidade de refino não acompanha a produção. O país depende de importações para abastecer cerca de 25% do consumo de diesel e 10% do de gasolina, segundo estimativas do JPMorgan. Essa vulnerabilidade, normalmente tratada como detalhe logístico, acaba de ganhar contornos de risco macroeconômico real.

A Casa Branca está finalizando um plano para proibir exportações de diesel por 90 dias, como parte de um pacote para reduzir custos de energia antes das eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, previstas para novembro. A medida, ainda cercada de divergências internas no governo americano e no setor petroleiro, coloca o Brasil numa posição delicada.

Por que o Brasil é tão exposto ao diesel americano

A dependência brasileira do diesel dos EUA não é antiga. Ela se intensificou após a redução das compras de diesel russo, movimento que ganhou força nos últimos anos por pressões geopolíticas. Em agosto, os Estados Unidos responderam por mais de 70% das importações brasileiras de diesel. É uma concentração atípica e arriscada.

Na gasolina, o cenário é mais diversificado. A participação russa caiu para 26%, ante um pico de 32%, enquanto fornecedores europeus chegaram a responder por até três quartos das importações mensais. Mas no diesel, a exposição ao fornecedor americano é quase exclusiva, o que transforma uma decisão regulatória em Washington em problema direto para transportadoras, distribuidoras e produtores agrícolas brasileiros.

Como já abordamos em análises anteriores sobre o mercado de commodities, a concentração de fornecedores em cadeias de suprimento críticas é um risco subestimado até o momento em que se materializa.

O problema fiscal escondido nos preços dos combustíveis

Apesar da alta global nos preços de energia, o IPCA dos combustíveis subiu apenas 3% em 2026. O número parece controlado, mas esconde uma engenharia fiscal significativa. Subsídios, cortes de impostos e a política de preços da Petrobras têm segurado artificialmente os valores na bomba.

Os números reais da defasagem são expressivos. O JPMorgan estima que o diesel doméstico esteja cotado a cerca de metade da paridade internacional. Na gasolina, o preço internacional chega a superar em 60% o valor praticado no atacado brasileiro. Se essa defasagem fosse eliminada e os subsídios retirados, o impacto direto sobre o IPCA poderia alcançar quase 1,5 ponto percentual, concentrado principalmente na gasolina.

O custo dessa contenção é pesado. As medidas adotadas apenas em setembro têm custo estimado de R$ 7 bilhões por mês. O pacote acumulado desde março pode chegar a R$ 40 bilhões até o fim de setembro, o equivalente a cerca de 0,3% do PIB. É uma conta que cresce silenciosamente e que um choque externo de oferta pode tornar insustentável.

Esse tipo de pressão fiscal se soma a um cenário de juros elevados e endividamento público que já preocupa analistas do mercado financeiro brasileiro.

Agronegócio na linha de frente do risco

O timing de uma possível restrição americana é especialmente ruim para o Brasil. O país está entrando na temporada de plantio de soja, período em que o consumo de diesel no campo aumenta significativamente. Tratores, colheitadeiras, caminhões de transporte: toda a cadeia logística do agronegócio depende do combustível.

Analistas do Bradesco BBI avaliam que, diante de uma escassez, o governo provavelmente priorizaria a alocação de diesel para apoiar a logística agrícola e as exportações de safras. Isso significa que outros setores da economia, como transporte urbano e indústria, ficariam com oferta ainda mais restrita.

O efeito cascata do diesel é particularmente nocivo porque o combustível não afeta apenas quem o consome diretamente. Ele entra no custo do frete, que entra no custo de praticamente tudo que o brasileiro compra. Como detalhamos em nossas coberturas sobre pressões inflacionárias, choques no diesel têm um multiplicador sobre a economia real que supera o de outros combustíveis.

Quem ganha e quem perde no mercado brasileiro

O impacto não seria uniforme entre as empresas do setor. As distribuidoras de combustíveis estariam na posição mais vulnerável, já que uma escassez de diesel restringiria a disponibilidade do produto em toda a cadeia. Menos volume significa menos receita, mesmo que as margens subam.

A Petrobras, por outro lado, teria um efeito mais ambíguo. Um aumento acentuado dos preços do diesel no mercado interno poderia compensar parte da redução de volume por meio de margens maiores. A estatal também poderia ser pressionada politicamente a aumentar a utilização de suas refinarias, o que tem limites técnicos de curto prazo.

Há ainda um efeito colateral pouco discutido: analistas apontam que, caso as restrições americanas sejam implementadas, refinarias nos EUA que vinham adiando paradas para manutenção poderiam optar por realizá-las. Isso limitaria o aumento efetivo da disponibilidade de diesel no mercado americano e reduziria a eficácia da própria medida, criando um cenário em que ninguém sai ganhando.

O que esperar daqui para frente

O Morgan Stanley avalia que uma proibição total parece improvável, justamente porque faria os preços da gasolina nos próprios EUA subirem, além de pressionar o diesel em outras regiões. Uma restrição parcial ou temporária, porém, é considerada plausível.

Para o Brasil, mesmo um cenário parcial já seria suficiente para expor as fragilidades do modelo atual. A combinação de capacidade de refino limitada, concentração de fornecedores e defasagem de preços represada cria uma tríplice vulnerabilidade que qualquer choque externo pode detonar.

O episódio reforça uma lição recorrente em mercados de energia: a segurança de suprimento não se resolve apenas com produção. Sem investimento em refino e diversificação de fontes, o Brasil continuará à mercê de decisões tomadas em capitais estrangeiras.