Sempre há alguém vendendo Bitcoin

Introdução

No relatório de hoje, exploramos as dinâmicas que sustentam o atual ciclo de alta do Bitcoin, enquanto analisamos os fatores de curto e médio prazo que influenciam os movimentos do mercado. Abordaremos questões fundamentais, como o impacto do choque de oferta no longo prazo, o comportamento de investidores de curto prazo durante períodos de lateralização e a influência das condições globais de liquidez sobre o preço do Bitcoin.

Além disso, destacamos os sinais de normalização de mercado, que refletem a busca por lucros de novos participantes, e avaliamos o papel das injeções de liquidez na China frente à estabilização do dólar. Por fim, reforçamos como essas forças moldam as perspectivas do atual ciclo de alta e traçam um panorama para o futuro do Bitcoin, com base em modelos como o Bitcoin Horizon Model, que orientam nossa estratégia de análise e alocação.

Vamos lá!

 

O choque de oferta é efeito de longo prazo, no curto prazo, sempre tem alguém vendendo

Um dos principais pontos debatidos pela comunidade em geral é o conceito de choque de oferta. Esse conceito deriva, principalmente, da compreensão que temos sobre a escassez do Bitcoin. Contudo, esse tipo de estrutura está muito mais relacionado à escassez de longo prazo do Bitcoin do que a uma dinâmica de mercado de curto prazo.

Afinal, no curto prazo, sempre haverá algumas entidades e participantes voltando a negociar moedas dentro da rede, o que traz um aumento gradual de liquidez para o mercado. Observamos isso, por exemplo, nas reservas das exchanges, que têm apresentado quedas significativas nos últimos meses.

Esse movimento, especialmente após julho, revelou uma crescente demanda por Bitcoin, impactando diretamente o seu preço. Nos últimos 30 dias, a redução de aproximadamente 144 mil moedas nessas reservas reflete o atual interesse comprador no Bitcoin.

Atualmente, existem cerca de 2,8 milhões de moedas nas reservas das exchanges, conforme dados da Glassnode. Esse número representa o menor nível já registrado desde 2020, período em que o preço do Bitcoin apresentava um movimento ascendente de forma semelhante ao que vemos agora.

Uma retirada tão expressiva de moedas das exchanges só foi observada em outro momento, em dezembro de 2022. No entanto, o cenário daquela época era completamente diferente. Naquele período, o foco dos investidores era retirar moedas das exchanges por medo de problemas de liquidez e possíveis falências, como aconteceu com a FTX.

Assim, o movimento não refletia um padrão de interesse comprador, mas sim uma busca por proteção diante dos eventos daquele momento.

Esse tipo de análise reforça uma ideia que frequentemente surge nas redes sociais: de que a queda nas reservas das exchanges levará o preço do Bitcoin a subir continuamente, já que, supostamente, não haverá mais vendedores no mercado. Contudo, essa perspectiva não se confirma quando analisamos os dados on-chain com mais detalhe.

Ao observarmos a capitalização realizada das moedas com até 6 meses de idade, percebemos um padrão de redução na atividade desses investidores de curto prazo. Entretanto, notamos também que eles retomam as negociações e aumentam sua participação na capitalização de mercado durante períodos de bull market, ou seja, quando o preço do Bitcoin está em alta considerável.

Podemos ir ainda mais além e analisar as moedas com até um mês de idade, o que nos dá uma visão ainda mais precisa sobre os ciclos de mercado. Nesses períodos, participantes mais recentes tendem a aumentar suas atividades na rede Bitcoin.

Ao observar as ondas HODL por capitalização realizada de moedas com até um mês de idade, percebemos que a predominância desses participantes novatos ocorre principalmente nos topos de mercado ou em momentos de maior euforia. Eles adquirem moedas durante esses períodos, impulsionando, em parte, a tendência de alta nos preços.

No entanto, o ponto central dessa análise é: se os investidores novatos estão comprando mais, quem está vendendo essas moedas? Afinal, essas moedas precisam vir de algum lugar.

Esse é o momento em que a análise da capitalização realizada com base em moedas mais antigas entra em cena. Ao observar as moedas de 2 a 7 anos de idade, que pertencem a participantes mais experientes do mercado, notamos um padrão inverso ao dos novatos.

Esses investidores, que estão no mercado há pelo menos um ciclo completo, tendem a reduzir sua participação em períodos de alta de preço. Isso fica evidente na capitalização realizada dessas moedas mais antigas, que declina à medida que o preço do Bitcoin sobe, indicando que as reservas desses investidores são gradualmente liquidadas conforme o mercado atinge novos patamares.

Portanto, isso revela que o chamado choque de oferta, frequentemente mencionado, é, na verdade, uma consequência da estrutura de longo prazo da escassez do Bitcoin. Essa escassez está relacionada ao fato de sua oferta crescer a uma taxa inflacionária de aproximadamente 0,8% ao ano, embora a perda de moedas ao longo do tempo também contribua significativamente para essa dinâmica.

Essa estrutura de escassez, de fato, gera um choque de oferta, mas apenas no longo prazo — algo que pode levar décadas para se manifestar plenamente no mercado do Bitcoin.

No curto prazo, entretanto, observamos que investidores antigos frequentemente retornam para realizar lucros, promovendo trocas de moedas entre diferentes participantes. Assim, o choque de oferta não impacta o mercado de maneira imediata.

O fator dominante no curto prazo é a demanda, que exerce maior influência sobre o preço. Durante períodos de bull market, a demanda tende a ser constante, enquanto, em mercados de baixa, a aversão ao risco reduz significativamente o apetite comprador, impactando diretamente o mercado.

 

Mercado em formato “reset”

Esse efeito de troca de mãos por parte dos investidores de curto prazo, mencionado anteriormente, está diretamente ligado aos momentos em que o preço do Bitcoin entra em uma fase de lateralização. Esse movimento geralmente indica a necessidade de um reinício na estrutura de mercado.

Quando investidores de curto prazo entram rapidamente e o preço é impulsionado intensamente em um curto período, isso resulta em uma alta quantidade de lucros para esses participantes.

Por conta do perfil mais imediatista desses investidores, o nível de realização de lucros tende a ser bastante intenso no curto prazo. Assim, as moedas nas mãos de holders de curto prazo aumentam significativamente durante esses períodos de alta, mas, em contrapartida, caem rapidamente à medida que esses participantes optam por realizar seus lucros.

Esse comportamento contribui para uma dinâmica mais volátil no mercado, especialmente em períodos de euforia ou correção.

É exatamente por isso que, quando o mercado entra nesse formato de reset, as correções ou lateralizações de preço tendem a ocorrer. Esse fenômeno geralmente acontece quando o SOPR (Spent Output Profit Ratio) dos holders de curto prazo ultrapassa 1,04, indicando um elevado nível de lucratividade. Nesse caso, os investidores de curto prazo estão, em média, realizando lucros de 40% sobre suas moedas.

Essa situação gera um padrão comportamental interessante, especialmente quando observamos o que acontece após atingir esse nível elevado de lucratividade. Em cenários como esse, o mercado precisa normalizar o estado de euforia causado pelo excesso de lucro.

Isso resulta em uma correção de preço ou em um período de consolidação, que persiste até que o mercado esteja pronto para avançar para o próximo ciclo. É exatamente esse comportamento que estamos testemunhando no momento.

 

Apesar de liquidez do dólar lateralizar, injeções de capital na China permanecem

Outro fator que contribui para a recente consolidação de preços, após o Bitcoin ter se aproximado dos 100 mil dólares, é a escassez de nova liquidez em dólares norte-americanos. Em outubro e início de novembro, observou-se uma melhoria no índice de liquidez do dólar, o que impulsionou os preços do Bitcoin durante esse período.

No entanto, a partir de meados de novembro, essa tendência de aumento de liquidez reverteu-se, resultando em uma desaceleração na valorização do Bitcoin. Essa mudança está fortemente associada a um cenário de menor aversão ao risco e maior exposição a ativos digitais, conforme mencionado anteriormente, refletindo uma melhoria nas condições de liquidez no panorama geral.

Embora a liquidez do dólar, medida pelo Fed Net Liquidity através do cálculo exclusivo do Blocktrends PRO, tenha se lateralizado nas últimas semanas, as injeções de liquidez pelo Banco Central da China (PBoC) continuam em níveis elevados. Esse padrão se assemelha ao observado no final de 2023, quando uma alta quantidade de liquidez foi injetada no mercado.

Entre agosto e dezembro de 2023, assim como agora, entre agosto e dezembro de 2024, essas injeções de liquidez desempenharam um papel importante na valorização do Bitcoin. Esse mesmo cenário é visível atualmente, com as recentes injeções de liquidez impactando positivamente os preços nos últimos meses.

Contudo, a atual consolidação de curto prazo parece ser uma normalização do mercado, como mencionado anteriormente, antes de retomarmos uma nova tendência de alta.

Essa próxima alta, se ocorrer, provavelmente será uma das últimas — ou até mesmo a última — movimentação ascendente deste ciclo de mercado, marcando um ponto importante no atual contexto do Bitcoin.

 

Estrutura do ciclo ainda favorável

Embora tenhamos adotado uma postura cautelosa em relação ao Bitcoin, considerando sua proximidade dos 100 mil dólares, a estrutura do ciclo permanece favorável para manter alocações. Nossa principal preocupação refere-se aos intervalos de curto prazo destinados à normalização do mercado, ou seja, períodos de correção e consolidação que eventualmente ocorrem.

Contudo, em nossa perspectiva de ciclo de médio prazo, o Bitcoin ainda tem espaço para avançar antes de encerrar este ciclo de alta. De acordo com o Bitcoin Horizon Model, prevemos que o fim deste ciclo se manifestará quando o Bitcoin atingir pelo menos US$ 149.433,33.

No momento que atingirmos esse patamar, iniciaremos uma série de reavaliações em indicadores de estrutura de mercado para fundamentar nossa perspectiva sobre o eventual fim do bull market. Por enquanto, ainda não acreditamos estarmos em final de ciclo de alta, mas é preciso medir expectativas em relação a quanto o bitcoin poderá subir.

 

Conclusões

Com base nas perspectivas abordadas no relatório de hoje, nossa visão é de que ainda estamos dentro de um ciclo de alta, mas é natural que ocorram fases de normalização ao longo do caminho. Essas fases são principalmente causadas pela entrada de novos participantes na rede do Bitcoin, que, ao atingirem altos níveis de lucratividade, tornam-se mais propensos a realizar lucros.

Esse movimento de normalização gera uma pressão de venda significativa sobre o preço do Bitcoin, equilibrando a oferta elevada com a demanda existente naquele momento.

Por enquanto, observamos uma demanda ainda robusta no mercado de Bitcoin. Caso contrário, as realizações de lucro que presenciamos já teriam causado uma queda mais expressiva nos preços, o que não ocorreu. No entanto, essa forte intenção compradora também não é infinita e, eventualmente, tende a se esgotar.

Isso é especialmente verdade quando investidores de longo prazo decidem realizar os lucros acumulados ao longo de vários anos, o que pode deverá gerar um impacto mais significativo no Bitcoin. A finalização do ciclo de alta ocorrerá quando esse equilíbrio entre compradores e vendedores se perder, trazendo uma onda de realização de lucros mais intensa do que compradores podem absorver, algo que será trazido em primeira-mão em nossos relatórios quando ocorrer.

 

#HODL