Impressão de dinheiro é inevitável, assim como o bitcoin

Introdução

O cenário econômico atual impõe uma série de desafios aos formuladores de política e aos investidores, ao mesmo tempo em que reabre discussões sobre os limites do sistema financeiro contemporâneo. Neste relatório, analisamos os desdobramentos mais recentes da economia global, com foco especial nos Estados Unidos, e como esses eventos estão moldando o comportamento dos mercados e influenciando os fundamentos do Bitcoin.

Ao longo do texto examinaremos a estrutura de dívida e liquidez do sistema fiduciário, como os dados recentes de contração da economia norte-americana podem impactar o bitcoin e como o investidor pode aproveitar esse cenário misto.

Vamos lá!

 

O Espiral de Dívida e as Injeções de Liquidez

A dinâmica da liquidez global é um dos principais motores para os mercados financeiros contemporâneos, e compreendê-la é essencial para avaliar o comportamento futuro de ativos como o Bitcoin. A expansão da liquidez é impulsionada pela necessidade estrutural de refinanciamento de dívidas, e não apenas por questões de crescimento econômico.

Atualmente, observamos um cenário onde o estoque de dívida global, especialmente pública, cresce de forma persistente a taxas superiores à do PIB nominal. Nos Estados Unidos, por exemplo, as projeções indicam que o total de dívida deve crescer entre 7% e 8% ao ano, enquanto o PIB nominal cresce a taxas inferiores, em torno de 4% a 5%.

Este diferencial obriga a uma expansão contínua da liquidez para evitar crises de refinanciamento. Estimativas indicam que a liquidez global deverá crescer aproximadamente 3% a 4% acima do PIB mundial anualmente.

Esse aumento da liquidez tem impactos diretos e indiretos nos mercados de ativos. Historicamente, ativos escassos como o ouro e, mais recentemente, o Bitcoin, são altamente sensíveis à expansão da liquidez monetária. Desde 2000, o ouro valorizou-se mais do que a própria dívida do Tesouro americano, evidenciando seu papel como um hedge eficaz contra a inflação monetária. O Bitcoin, embora mais recente, mostra correlação crescente com a liquidez global desde 2015, destacando-se como um ativo de proteção contra a depreciação do dinheiro fiduciário.

Especificamente para o Bitcoin, o crescimento sustentado da liquidez é um catalisador para sua valorização, algo que já explicamos aqui no BlockTrends PRO. Em um ambiente de inflação monetária estrutural, os investidores buscam alocar capital em ativos que mantenham ou aumentem seu poder de compra ao longo do tempo. Como o Bitcoin é digitalmente escasso e não dependente de sistemas de dívida, ele tende a se beneficiar diretamente desse excesso de liquidez que atualmente permanece em estrutura de expansão.

No entanto, é importante compreender outras variáveis relevantes dentro deste contexto. Além da tendência natural de expansão de liquidez, políticas fiscais deficitárias e a monetização da dívida pública desempenham um papel crítico ao acelerar esse processo. Se houver dificuldades no financiamento das dívidas soberanas, é plausível que Bancos Centrais sejam obrigados a reduzir a duração dos títulos emitidos, intensificando ainda mais a monetização e, consequentemente, gerando novos picos de liquidez.

Outro ponto central é que a estabilidade financeira está mais relacionada à relação entre a quantidade de dívida vencendo e a liquidez disponível para refinanciá-la do que simplesmente à razão dívida/PIB. Um descompasso abrupto nessa relação representa um dos principais gatilhos para crises financeiras, tornando a gestão da liquidez ainda mais estratégica.

A expansão da liquidez, ao beneficiar principalmente os detentores de ativos, também contribui para ampliar a desigualdade de riqueza (Efeito Cantillon). Aqueles que dependem exclusivamente de rendimentos salariais tendem a ser prejudicados nesse processo, aprofundando divisões econômicas e sociais.

Ainda, é necessário considerar que tentativas de intervenção artificial nos preços de ativos, como o ouro, sem uma contenção efetiva do crescimento da dívida, podem desencadear crises de liquidez. Essas políticas, longe de estabilizar os mercados, podem aumentar o risco sistêmico.

Por fim, é importante destacar que, em um ambiente de crescimento sustentado da liquidez, ouro e Bitcoin têm se mostrado histórica e consistentemente os melhores ativos para proteger contra a inflação monetária, superando instrumentos tradicionais como caixa e títulos de dívida. Essa correlação positiva os posiciona como pilares fundamentais para uma estratégia de preservação de riqueza no atual regime financeiro.

Nesse mesmo ambiente de liquidez e desequilíbrio estrutural, a divulgação do PIB dos EUA referente ao primeiro trimestre de 2025, com uma contração de -0,3%, introduz um novo vetor de fragilidade para o ciclo atual. Mais do que uma surpresa negativa em relação às expectativas de mercado, esse dado representa o primeiro sinal quantitativo de uma reversão real na atividade econômica desde 2022.

A coincidência dessa contração com a fragilidade do mercado de trabalho, marcada pelo pior dado de contratação do setor privado desde julho de 2024, somada ao aumento expressivo da demanda por ativos líquidos equivalentes a dinheiro, revela uma mudança mais profunda na dinâmica de risco.

Essa deterioração da atividade ocorre em paralelo ao avanço da inflação. O índice de preços do PIB subiu 3,7% no mesmo trimestre, o maior patamar desde agosto de 2023, reforçando a chegada de um cenário de estagflação: crescimento negativo combinado com aceleração inflacionária. O PCE Price Index, indicador preferido do Federal Reserve, também surpreendeu negativamente, ao subir 3,6% frente ao dado anterior de 2,6%. Esses dados complicam sobremaneira o trabalho da autoridade monetária.

Apesar do enfraquecimento da economia, os juros dos Treasuries subiram, com o rendimento dos títulos de 10 anos avançando quase 10 pontos-base após a divulgação dos dados. O mercado precifica que o Fed está encurralado entre combater a inflação ou sustentar o crescimento.

Os sinais de estagflação se intensificam: a confiança do consumidor caiu para 86 em abril, a menor desde maio de 2020, acumulando cinco meses consecutivos de queda. Os preços do petróleo recuaram abaixo de US$ 60, antecipando a desaceleração da demanda global.

A expectativa de corte de juros em junho de 2025 subiu para 61%, mas o fato de o mercado não precificar cortes imediatos é mais um indício de que o temor maior é a estagflação. O Fed se vê diante de um impasse: reduzir juros agora pode reacender a inflação, mas mantê-los altos pode aprofundar a contração do PIB e elevar o desemprego. Independentemente da escolha, a incerteza se amplia.

Essa complexidade aumenta a relevância de ativos que servem como reserva de valor. Com a erosão da confiança no poder de atuação da política monetária tradicional, cresce o interesse por instrumentos capazes de preservar riqueza em meio à deterioração simultânea de crescimento e estabilidade de preços. Ouro, caixa e Bitcoin voltam a ocupar espaço central nas alocações estratégicas. A economia americana, diante desse conjunto de vetores, caminha para uma recessão técnica caso o segundo trimestre também registre contração.

 

Fluxo de Capital Retorna e Sinais de “Risk-On” Aparecem

Apesar de o pano de fundo macroeconômico seguir pressionado por sinais de estagflação e deterioração no crescimento, a rede Bitcoin voltou a apresentar sinais positivos de recuperação de atividade ao longo das últimas semanas. Embora a estrutura de mercado ainda não demonstre solidez suficiente para confirmar uma reversão macro, há indícios consistentes de que o apetite ao risco está voltando gradualmente.

Nos últimos 30 dias, aproximadamente US$ 15,1 bilhões entraram na rede Bitcoin, sugerindo os primeiros movimentos relevantes de retomada de demanda. Ainda que esse montante esteja distante dos volumes extraordinários registrados no fim de 2024, o padrão indica um ciclo inicial de reentrada de capital especulativo e institucional, típico de momentos de transição entre pessimismo e renovação de otimismo.

Esse movimento também pode ser observado a partir da demanda on-chain, especialmente pelo comportamento da demanda aparente, que sinaliza a reativação de carteiras anteriormente inativas. Quando participantes com moedas imobilizadas voltam a movimentá-las, isso sugere uma maior propensão ao risco, frequentemente associada a contextos de alta no curto e médio prazo.

A análise da origem desse movimento é fundamental para discernir se estamos diante de uma rotação especulativa ou de uma acumulação estrutural. O padrão de acumulação on-chain reforça que as grandes entidades da rede, conhecidas como baleias, têm aumentado suas reservas de forma consistente. Ao mesmo tempo, investidores de menor porte continuam demonstrando comportamento líquido de distribuição, o que indica que essa renovação de interesse está sendo liderada por alocadores com maior capacidade de análise e horizonte de longo prazo.

Adicionalmente, a quantidade de baleias na rede voltou a crescer, interrompendo a tendência de queda observada durante a última fase de valorização do Bitcoin. Esse comportamento é recorrente em mercados de ciclo, nos quais participantes institucionais aproveitam momentos de correção para ampliar posições estratégicas, como recomendamos em relatórios anteriores.

Ainda assim, a rede Bitcoin não apresenta uma configuração plena de reversão de tendência. Indicadores como a variação das reservas dos holders de curto prazo continuam sinalizando contração, reforçando que a recuperação atual está em estágio inicial. A consolidação de uma estrutura mais robusta dependerá da convergência entre fundamentos on-chain e sinais mais claros de alívio no cenário macroeconômico global.

 

Conclusões

O cenário atual apresenta uma configuração ambígua: por um lado, os indicadores on-chain do Bitcoin mostram sinais crescentes de recuperação estrutural; por outro, o ambiente macroeconômico global segue se deteriorando, dificultando a definição de um viés claro para o curto prazo. Essa dicotomia reflete o momento de transição entre o esgotamento do ciclo anterior de expansão e o início de um novo ajuste de expectativas nos mercados.

A contração do PIB dos Estados Unidos no primeiro trimestre de 2025 coloca o país a apenas um trimestre de uma recessão técnica. Diante disso, a atenção dos mercados se volta à próxima decisão de política monetária do Federal Reserve. O banco central norte-americano enfrenta um dilema de difícil resolução: estimular a economia com cortes de juros e injeções de liquidez pode reacender a inflação, enquanto manter a política atual pode agravar a desaceleração.

Como discutido ao longo deste relatório, a hipótese mais provável é que o Fed acabe por retornar a uma postura mais acomodatícia, reeditando o padrão de resposta que tem caracterizado o atual regime de endividamento crônico: mais liquidez para preservar a solvência do sistema. Essa dinâmica está no cerne da espiral de dívida e liquidez que discutimos anteriormente, e que favorece estruturalmente ativos escassos como o Bitcoin.

Nesse contexto, o Bitcoin tende a se beneficiar como reserva de valor em meio à incerteza, mesmo que siga vulnerável a oscilações de curto prazo ligadas a choques de demanda ou realocações de capital. Seu papel como proteção diante de regimes inflacionários persistentes e instabilidade geopolítica se consolida ainda mais, principalmente quando comparamos com o tamanho da emissão monetária e dívida ao qual ele protege.

Mantemos uma visão construtiva para o longo prazo, com a expectativa de que o atual ciclo de valorização ainda tenha espaço para se desenvolver nos próximos meses. Contudo, também alertamos para o risco de uma inflexão mais aguda à frente, caso a desaceleração econômica se intensifique e afete variáveis até agora resilientes, como emprego e consumo. A intervenção dos formuladores de política é altamente provável, mas o timing e a eficácia dessas ações permanecem incertos. A próxima ruptura estrutural é apenas uma questão de tempo.

 

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