Netflix cai 7% na bolsa: o que explica a desaceleração

As ações da Netflix fecharam em queda de 7,26% na quinta-feira, após a companhia divulgar uma projeção de receita para o terceiro trimestre ligeiramente abaixo das estimativas de Wall Street. O guidance de US$ 12,9 bilhões em faturamento e lucro de 82 centavos por ação ficou aquém do consenso dos analistas, num cenário em que a empresa já acumula desvalorização superior a 40% nos últimos doze meses.

O número em si não é catastrófico. O problema é a direção. A projeção indica um crescimento de receita de 11,7% no trimestre atual, o ritmo mais lento desde o terceiro trimestre de 2023. Para uma empresa que construiu sua tese de investimento sobre expansão acelerada, a desaceleração consecutiva começa a corroer a confiança do mercado.

O que está por trás da perda de fôlego da Netflix

Dois fatores convergem para explicar o momento atual. O primeiro é operacional: a Netflix enfrentou uma seca de grandes lançamentos no primeiro semestre. Muitas séries que retornaram para novas temporadas não conseguiram manter o engajamento das anteriores. A adaptação de “I Will Find You”, baseada em romance de Harlan Coben, foi o maior sucesso original do ano, mas não teve a escala de fenômenos como “Squid Game” ou “Wednesday” em anos anteriores.

O segundo fator é estratégico. A tentativa de aquisição da Warner Bros. Discovery, que dominou as manchetes nos últimos meses, gerou incerteza sobre o direcionamento de capital da companhia. Investidores passaram a questionar se a Netflix estaria trocando eficiência por expansão territorial, num momento em que o mercado premia justamente o contrário. Como analisamos em nossa cobertura de mercados financeiros, o apetite por crescimento a qualquer custo diminuiu consideravelmente desde o ciclo de aperto monetário global.

No segundo trimestre, a Netflix reportou receita de US$ 12,6 bilhões e lucro de US$ 0,80 por ação, em linha com as expectativas. Mas “em linha” não é suficiente para uma ação que já negocia com múltiplos comprimidos. O mercado esperava um guidance que sinalizasse reaceleração, e recebeu o oposto.

Podcasts, esportes ao vivo e IA: as apostas para reverter a narrativa

A administração tentou redesenhar a narrativa de longo prazo durante a teleconferência de resultados. O diretor financeiro Spencer Neumann argumentou que a Netflix atingiu apenas cerca de 45% do seu mercado potencial e representa somente 5% da audiência televisiva global. “Não gerenciamos o negócio trimestre a trimestre”, disse Neumann.

A companhia aposta em diversificação de formatos para sustentar o crescimento. Podcasts em vídeo estão atraindo mais espectadores durante o dia e em dispositivos móveis, um horário historicamente fraco para a plataforma. A programação esportiva ao vivo, por sua vez, ajudou a conquistar novos perfis de assinantes. Nas últimas semanas, a Netflix fechou acordos com criadores populares do YouTube, como Alan Chikin Chow e Nick DiGiovanni, além de uma parceria com a emissora francesa TF1.

O investimento total em conteúdo deve crescer cerca de 10% neste ano, um pouco acima da média recente. A empresa também revelou que já utiliza inteligência artificial generativa na produção de aproximadamente 300 séries, algo que discutimos em nossa cobertura sobre o impacto da IA em diferentes setores. A expectativa é que a tecnologia reduza custos de pós-produção e acelere o ciclo de lançamentos.

O problema da transparência seletiva

Um ponto que chamou atenção negativa do mercado foi a decisão da Netflix de passar a divulgar seu relatório de audiência “O que assistimos” apenas uma vez por ano, em vez de semestralmente. A empresa argumentou que os relatórios recentes sobre queda no engajamento causaram mais prejuízos do que benefícios à percepção dos investidores.

O movimento lembra outra decisão controversa: quando o crescimento de assinantes começou a desacelerar, a Netflix parou de divulgar os números trimestrais de membros. “Agora, com o engajamento sob maior escrutínio, a empresa está reduzindo a frequência desse relatório”, observou Mike Proulx, diretor de pesquisa da Forrester. “Se o engajamento está saudável, os investidores deveriam querer mais visibilidade, não menos.”

Para analistas, essa transparência seletiva alimenta desconfiança. Segundo Geetha Ranganathan, da Bloomberg Intelligence, a tese de longo prazo permanece intacta, mas a Netflix “precisa de um catalisador para revitalizar a narrativa e sua avaliação”. Em outras palavras: a história não mudou, mas o mercado precisa de provas, não de promessas.

O que muda para quem acompanha o setor

O tempo gasto pelos usuários na Netflix cresceu apenas 2% no primeiro semestre, uma melhora marginal em relação ao ano anterior. A empresa atribuiu parte da estagnação à concorrência de eventos esportivos globais, como a Copa do Mundo e os Jogos Olímpicos de Inverno, transmitidos por outras emissoras.

Os co-CEOs Greg Peters e Ted Sarandos mencionaram estratégias adicionais em discussão, como períodos de teste gratuito em mercados selecionados e a possibilidade futura de um serviço gratuito financiado por publicidade. “Uma oferta gratuita pode fazer sentido em alguns mercados, mas temos que ter cuidado com a canibalização dos planos pagos”, disse Peters. Essa abordagem é similar ao que outras grandes empresas de tecnologia têm enfrentado ao buscar crescimento em mercados emergentes sem sacrificar rentabilidade.

A adição projetada de US$ 6 bilhões em vendas neste ano é significativa em termos absolutos. Mas o ritmo de expansão importa mais do que o número bruto para um mercado que precifica expectativas. Com crescimento desacelerando por dois trimestres consecutivos e menos dados disponíveis para verificação independente, a Netflix entra numa fase em que cada lançamento de conteúdo e cada relatório trimestral carregam peso desproporcional sobre a ação.

A questão central para investidores não é se a Netflix ainda domina o streaming. Domina. É se dominar um mercado que amadurece justifica a avaliação que o mercado atribui à empresa. Por enquanto, a resposta de Wall Street foi clara: não sem crescimento acelerado.