JBS fecha joint venture de US$ 2,5 bi com fundo soberano da Indonésia

A JBS NV, holding que controla a operação global da companhia dos irmãos Batista, anunciou uma joint venture com o Danantara, fundo soberano da Indonésia, que prevê investimentos de US$ 2,5 bilhões nos ativos da empresa na Austrália e Nova Zelândia. A transação avaliou a operação australiana em US$ 7,5 bilhões, o equivalente a metade de todo o valor de mercado da JBS na bolsa de Nova York.

As ações da companhia reagiram com alta de 4,5% durante o pregão, levando o valor de mercado a US$ 15,8 bilhões. Mas o dado mais relevante não está na cotação do dia. Está no que essa transação revela sobre o desconto com que o mercado precifica a maior processadora de proteínas do planeta.

Como funciona a joint venture entre JBS e Danantara

O fundo soberano indonésio ficará com 25% da JV no fechamento da operação, que ainda depende de aprovações regulatórias. Na primeira etapa, o Danantara investirá US$ 800 milhões. Os US$ 1,7 bilhão restantes serão aportados ao longo dos três anos seguintes, conforme novas oportunidades de investimento surgirem.

Nos dois primeiros anos após o closing inicial, os recursos só poderão ser direcionados para projetos na Indonésia. A partir do terceiro ano, a JV ganha flexibilidade para investir também na Austrália, Nova Zelândia e no restante do Sudeste Asiático. A estratégia inclui projetos greenfield e brownfield, além de aquisições de plantas e empresas de proteína já em operação.

A ambição não para nos US$ 2,5 bilhões de equity. Após a conclusão dos aportes do Danantara, a JV pretende captar mais US$ 2,5 bilhões em dívida, elevando o capital disponível para investimentos a US$ 5 bilhões. É um veículo robusto de crescimento, financiado por capital soberano, numa região onde a demanda por proteína animal cresce acima da média global.

O que o valuation revela sobre o desconto da JBS

O ponto central da transação, como destacam analistas do setor, não é tanto o impacto nos resultados de curto prazo. É o que ela diz sobre o quanto o mercado subestima os ativos da JBS quando analisados individualmente.

Segundo estimativas de analistas de grandes bancos, os ativos australianos foram avaliados na faixa de 9,3x a 11,2x EV/EBITDA, dependendo do critério de dívida líquida utilizado. A própria JBS, como um todo, negocia hoje a cerca de 6x EBITDA na bolsa. A diferença implica que o mercado atribui valor significativamente menor à soma das partes do que investidores estratégicos estão dispostos a pagar.

Em uma das estimativas, a JV carregaria dívida líquida de cerca de US$ 1 bilhão, resultando em um enterprise value pré-dinheiro de US$ 8,5 bilhões. Considerando um EBITDA projetado de US$ 760 milhões para a operação australiana neste ano, o múltiplo implícito chega a 11,2x. Isso representaria um acréscimo de US$ 2,5 bilhões ao valor da empresa, ou 16% de seu market cap atual.

Para quem acompanha o debate sobre valuations de empresas brasileiras listadas no exterior, a transação reforça um padrão: ativos operacionalmente sólidos negociando com desconto por questões de estrutura corporativa e percepção de risco.

Cláusulas de proteção e o risco de diluição

O Danantara negociou mecanismos de proteção relevantes. O principal deles é uma cláusula de ajuste vinculada ao EBITDA. Se a média do resultado operacional da JBS Austrália em 2026 e 2027 ficar abaixo do número de 2025, que foi um ano recorde com US$ 981 milhões de EBITDA, o fundo soberano terá direito a uma participação adicional de até 5 pontos percentuais na JV.

Para cada queda de 5% no EBITDA médio em relação a 2025, a posição do Danantara aumenta em 1 ponto percentual. Analistas estimam que o EBITDA médio do biênio fique cerca de 16% abaixo do recorde, o que elevaria a fatia do fundo para aproximadamente 28%. Nesse cenário, o equity value pré-dinheiro da JV cairia para US$ 6,4 bilhões, e a geração de valor para a JBS recuaria a US$ 1,4 bilhão, ou 9% do market cap.

Ainda assim, é valor criado do zero, sem que a companhia tenha vendido controle ou aberto mão da operação dos ativos. A JBS segue como operadora da JV, o que preserva sua posição estratégica.

Segurança alimentar como tese de investimento soberano

Este é o segundo acordo da JBS com um fundo soberano em poucos meses. Em fevereiro, a empresa fechou sociedade com o Oman Food Capital, braço do fundo soberano de Omã, comprando 80% de um pacote de ativos por US$ 150 milhões e assumindo a operação. O pano de fundo é o mesmo: governos buscando garantir segurança alimentar por meio de parcerias com operadores globais de proteína.

A Indonésia, quarto país mais populoso do mundo com mais de 270 milhões de habitantes, enfrenta desafios crescentes de abastecimento à medida que sua classe média se expande. O consumo per capita de proteína animal no Sudeste Asiático ainda está bem abaixo dos patamares ocidentais, o que torna a região um dos poucos mercados onde o crescimento orgânico da demanda é quase garantido nas próximas décadas.

Para a JBS, a entrada de capital soberano representa mais do que funding. É uma validação geopolítica. Fundos soberanos fazem due diligence rigorosa e negociam de governo para governo. Ter dois deles como sócios em menos de seis meses fortalece a narrativa de que a companhia é o veículo preferencial para nações que querem exposição ao setor global de alimentos.

O que esperar daqui para frente

O contrato prevê que a JV busque um IPO nos próximos anos. Caso a abertura de capital não aconteça em até seis anos, o Danantara terá o direito de converter suas ações da JV por novas ações da JBS, com base na média dos 90 pregões anteriores. Esse direito expira após 12 anos ou com a realização do IPO.

É uma saída inteligente para o fundo, mas que carrega risco de diluição para os acionistas atuais da JBS. Se o IPO acontecer, a JV pode se tornar um veículo de destravar valor de forma mais transparente. Se não acontecer, a conversão em ações pode pressionar os papéis.

O fato, porém, é que a transação fortalece a tese de valorização por soma das partes da JBS. A empresa possui operações diversificadas em bovinos, aves, suínos e alimentos processados, espalhadas por mais de dez países. Se cada vertical fosse avaliada individualmente, como está sendo feito agora com a Austrália, o valor total seria significativamente superior ao market cap atual.

Para investidores que acompanham o setor de commodities e proteínas no mercado global, o recado é claro: o capital soberano está comprando o que o mercado está deixando barato. E quando fundos com horizonte de décadas fazem essa aposta, costuma valer a pena prestar atenção.