Pacote fiscal de R$ 60 bi derruba dólar, mas mercado quer mais
Governo prepara projeto de lei complementar com impacto de até R$ 60 bi, e dólar recua 0,43%. Analistas veem primeiro passo, mas cobram plano estrutural.
O dólar fechou a quarta-feira em queda de 0,43%, cotado a R$ 5,5618, reagindo à sinalização de que o governo federal enviaria ao Congresso um pacote de ajuste fiscal com impacto estimado entre R$ 50 bilhões e R$ 60 bilhões já para o próximo ano. O movimento foi na contramão do dólar global, que subia 0,67% no índice DXY, o que reforça que a queda foi uma reação puramente doméstica.
Mas a pergunta que importa é outra: esse ajuste é suficiente para mudar a percepção de risco sobre o Brasil? A resposta curta dos analistas é não. Pelo menos, não ainda.
O que o pacote fiscal prevê e como será tramitado
Segundo o ministro do Planejamento e Orçamento, Bruno Moretti, as medidas serão enviadas ao Congresso por meio de um projeto de lei complementar. A estratégia é acoplar as propostas como compensação em um projeto que já tramita no Legislativo, o que trata da obrigatoriedade do seguro rural.
A ideia de “pegar carona” em uma matéria já em andamento visa acelerar a tramitação. Na prática, é uma aposta em velocidade legislativa num momento em que o mercado cobra ações concretas sobre a trajetória da dívida pública. O impacto de R$ 50 bilhões a R$ 60 bilhões seria apenas o ponto de partida, com ampliação prevista para os anos seguintes.
Para contextualizar, o déficit primário do governo central acumula pressão crescente. Como mostramos em nossa cobertura de finanças, a trajetória das contas públicas tem sido o principal vetor de volatilidade do câmbio nos últimos trimestres, mais até do que fatores externos.
Por que o mercado não se convenceu
A reação imediata do câmbio foi positiva, mas os agentes financeiros classificaram o pacote como insuficiente. Lucas Xavier, head da mesa de renda variável e sócio da AW Capital, resumiu: “O mercado reconhece um primeiro passo, mas estamos falando de uma caminhada longa que vai exigir mais do que ajustes pontuais. Vai exigir planejamento completo.”
O ceticismo faz sentido quando se olha para os números. Um ajuste de R$ 60 bilhões representa cerca de 0,5% do PIB. Embora relevante, fica abaixo do que economistas consideram necessário para estabilizar a relação dívida/PIB, que já se aproxima de 78% do PIB bruto. O mercado quer ver não apenas corte de gastos, mas uma sinalização clara de que o arcabouço fiscal será respeitado sem as flexibilizações que marcaram os últimos trimestres.
Há também uma questão de credibilidade acumulada. As metas fiscais foram revisadas mais de uma vez, e a percepção de que o governo prioriza gastos sociais em detrimento do equilíbrio das contas persiste entre gestores de fundos e tesourarias. Como abordamos em nossa análise sobre política fiscal e investimentos, essa dinâmica afeta diretamente o prêmio de risco embutido nos ativos brasileiros.
O contexto externo joga contra
O recuo do dólar frente ao real aconteceu num dia atípico. O mercado de Treasuries americanos estava fechado pelo feriado do Dia dos Veteranos, o que reduziu a liquidez global e pode ter amplificado o movimento local. Em condições normais de negociação, a queda poderia ter sido menor.
Enquanto isso, o cenário externo segue desafiador. Os dados de inflação nos Estados Unidos vieram acima do esperado, e o mercado já precifica 92% de chance de o Federal Reserve subir os juros em 25 pontos-base na reunião de dezembro. A alta dos preços do petróleo adiciona pressão inflacionária extra.
Francisco Pesole, estrategista de câmbio do ING, foi direto: “Diante de um mercado de trabalho americano acelerado, inflação bem acima da meta e um Fed pronto para agir novamente, esperamos que o dólar se mantenha forte nas próximas semanas.”
Para o Brasil, isso significa que a janela de alívio cambial depende quase exclusivamente de fatores domésticos. Se o pacote fiscal decepcionar na tramitação ou for desidratado no Congresso, o real tende a devolver os ganhos rapidamente.
O que isso significa para quem investe
A queda pontual do dólar não deve ser lida como reversão de tendência. O real segue vulnerável a dois vetores simultâneos: a incerteza fiscal interna e o fortalecimento do dólar global via juros americanos mais altos por mais tempo.
Para investidores em renda fixa, o cenário reforça a atratividade dos títulos pós-fixados atrelados à Selic, que se mantém em 13,75%. A curva de juros futuros, contudo, precifica prêmios elevados nos vértices mais longos, refletindo justamente a desconfiança com a trajetória fiscal.
Quem opera câmbio ou possui exposição a ativos dolarizados precisa considerar que a volatilidade deve permanecer alta. Como analisamos em nossa cobertura sobre proteção cambial, momentos de incerteza fiscal costumam gerar movimentos bruscos em ambas as direções, o que dificulta operações direcionais sem hedge adequado.
O Ibovespa, por sua vez, fechou em alta de 0,42%, aos 172.060 pontos, beneficiado pelo mesmo otimismo fiscal que derrubou o dólar. Mas a sustentabilidade dessa alta depende de algo que ainda não chegou: um plano crível de longo prazo para as contas públicas.
O teste real começa agora
A sinalização do pacote fiscal foi suficiente para um alívio de curto prazo no câmbio. Nada além disso. O envio efetivo do projeto ao Congresso, sua tramitação sem desidratação e a execução real das medidas são etapas que ainda não aconteceram.
O mercado está disposto a dar o benefício da dúvida por alguns dias. Mas a paciência com promessas fiscais tem prazo de validade cada vez mais curto. Se o projeto não chegar ao Congresso com a robustez anunciada, o dólar a R$ 5,56 será apenas uma memória de uma quarta-feira de liquidez reduzida.
Este conteúdo é informativo e educacional e não constitui recomendação de investimento. Rentabilidade passada não é garantia de resultados futuros.
