Ibovespa acima de 209 mil: o que sustenta o rali e o que pode dar errado

O Ibovespa encerrou a primeira semana cheia de outubro com uma alta de 8,82%, renovando seu recorde histórico em 209.066 pontos. Foi o melhor desempenho semanal desde março de 2020, quando o índice oscilava violentamente sob o impacto da pandemia. Só que, desta vez, o movimento é para cima.

No mês, a valorização acumulada já alcança 12,2%. No ano, 29,7%. O giro financeiro da sexta-feira, 9 de outubro, bateu R$ 39 bilhões, um volume que reforça a tese de que capital novo está entrando na bolsa brasileira, e não apenas rotacionando entre setores.

A pergunta que importa agora não é se o rali aconteceu, mas se ele se sustenta. E a resposta depende de três variáveis que o mercado ainda não consegue precificar com segurança.

Por que a bolsa disparou: o fator eleitoral nos preços

O gatilho principal da semana foi o resultado do primeiro turno das eleições presidenciais, que consolidou o favoritismo de Flávio Bolsonaro (PL). Pesquisas Datafolha e Atlas/Bloomberg divulgadas ao longo da semana reforçaram essa leitura: o senador aparece com vantagem de 4 a 5 pontos percentuais sobre Lula nas intenções de voto.

O mercado interpretou os números como sinal de possível alternância de poder em 2027, o que alimenta a expectativa de reformas fiscais e menor intervencionismo econômico. Eduardo Velho, estrategista da Bravonte Capital e professor da FGV, destaca que esse cenário “mantém a expectativa de valorização do real, o que pode atrair mais capital não só para o câmbio, mas também para a bolsa”.

Há um componente técnico relevante nesse movimento. Segundo Fernando Siqueira, head de research da Eleven Financial, o mercado estava “muito pouco alocado em ações no Brasil, tanto investidores locais quanto estrangeiros”. Em outras palavras, a alta não é apenas convicção. É também reposicionamento forçado de quem estava de fora e não quer ficar para trás.

Juros longos em queda: o motor real por trás das small caps

Se o fator eleitoral foi o gatilho, a queda dos juros longos é o combustível. E é aqui que a dinâmica fica mais interessante para quem acompanha o mercado financeiro brasileiro com atenção.

Paulo Renoldi, fundador da RAM Capital, explica a mecânica: quando os juros dos títulos públicos de longo prazo caem, diminui a remuneração do ativo livre de risco. Isso empurra capital para a renda variável, especialmente para empresas mais sensíveis ao custo da dívida.

Os números da semana confirmam essa tese de forma contundente. O índice de small caps (SMLL) subiu 20,14% na semana. O índice imobiliário (IMOB) avançou 20,77%. O índice de consumo e varejo (ICON) teve alta de 17,70%. Em todos os casos, o desempenho foi mais do que o dobro do Ibovespa amplo.

Magazine Luiza saltou 19,22% apenas na sexta-feira. MRV disparou 21,62%, liderando os ganhos do índice, após divulgar geração de caixa de R$ 456 milhões no terceiro trimestre. Lojas Renner subiu 11,56% e C&A avançou 8,38%. São exatamente as empresas que mais sofreram com o ciclo de aperto monetário e que agora protagonizam o rali de alívio.

“A bolsa tem espaço para andar, as small caps também, mas o juro ainda tem espaço para cair muito mais”, afirma Renoldi. “Se de fato vier um ajuste fiscal relevante, esse juro vai muito para baixo.”

Os sinais de alerta que o mercado está ignorando

Nem tudo é otimismo fundamentado. Há pelo menos três fatores que podem testar a sustentabilidade desse movimento nas próximas semanas.

O primeiro é o IPCA de setembro, que veio em 0,82% e foi praticamente ignorado pelo mercado na sexta-feira. Como apontou Josias Bento, da GT Capital, o dado de inflação “não foi precificado no Ibovespa, mas podemos ter reflexos disso nos próximos dias”. Uma inflação mais persistente pode limitar o espaço para cortes na Selic, afetando diretamente a tese de juros menores que sustenta o rali.

O segundo é o petróleo. Com o Brent acima de US$ 100 o barril, há pressão adicional sobre a inflação global. Isso ajuda papéis como Petrobras, que subiu entre 0,94% e 1,82% na sessão, mas representa um risco macro que não pode ser descartado.

O terceiro, e talvez mais relevante, é que boa parte do rali está baseada em expectativa, não em fatos consumados. Como resumiu um dos analistas consultados, “não há cenário realístico para manter a bolsa nesse patamar” sem que as reformas projetadas pelo mercado de fato se materializem após uma eventual mudança de governo.

O que esperar até o segundo turno

A volatilidade deve continuar elevada até o final de outubro. Pesquisas eleitorais, dados macroeconômicos e o cenário externo vão disputar a atenção dos investidores. O fluxo estrangeiro, que já vinha retornando a mercados emergentes (o ETF EEM subiu 1,06% no dia), pode se intensificar se a tese de mudança política se mantiver.

Para quem investe, o ponto central é distinguir entre o que já está no preço e o que ainda pode ser incorporado. O índice saiu de cerca de 161 mil pontos no início do ano para 209 mil, uma valorização de quase 30%. Parte relevante das “boas notícias” futuras já está precificada.

Marcos Praça, diretor de análises da Zero Markets Brasil, alerta que “depois da forte valorização acumulada, aumenta a possibilidade de movimentos de realização de lucros, especialmente nos setores que lideraram o rali”. É o tipo de correção saudável que o mercado costuma ignorar até que ela aconteça.

O rali do Ibovespa é real e tem fundamentos, mas está construído sobre premissas que ainda dependem de confirmação. Quem acompanha o mercado de perto sabe que a distância entre expectativa e realidade costuma ser onde mora o risco.