Rio de Janeiro conquista nota AAA da Fitch: o que isso muda

O município do Rio de Janeiro acaba de alcançar o grau de investimento mais alto possível na escala nacional da Fitch Ratings. A agência elevou o rating de longo prazo da cidade de “AA+” para “AAA”, com perspectiva estável. Na prática, a segunda maior cidade do país agora carrega a mesma nota que o Estado de São Paulo no comparativo doméstico.

A decisão reflete o que a Fitch chamou de “melhoras consistentes na gestão fiscal” ao longo dos últimos anos. O município apresentou margens operacionais sólidas e indicadores de liquidez robustos, dois fatores que pesam diretamente na capacidade de honrar compromissos financeiros.

Mas o que isso realmente significa para quem acompanha o mercado? E por que um rating municipal importa além do universo técnico das agências?

O que é o rating AAA e por que ele importa

A nota de crédito funciona como um termômetro da saúde financeira de um ente público. Quanto mais alta a classificação, menor o risco percebido de calote. O “AAA” é o teto da escala nacional, o que coloca o Rio de Janeiro entre os emissores mais confiáveis do Brasil.

Para investidores, a consequência é direta: títulos de dívida emitidos pelo município passam a ser considerados de baixíssimo risco relativo. Isso tende a reduzir o custo de captação da prefeitura, já que investidores exigem menos retorno para emprestar dinheiro a um emissor com nota máxima. É o mesmo princípio que rege a precificação de risco no mercado financeiro como um todo.

Há, porém, um limite importante. A nota dos governos locais e regionais no Brasil não pode ultrapassar o rating soberano do país, que atualmente é “BB” na escala internacional, com perspectiva estável. Isso significa que, apesar de excelente no cenário doméstico, o Rio ainda carrega o risco-Brasil quando avaliado por investidores estrangeiros.

De onde vem a melhora fiscal do Rio

A Fitch também elevou o Perfil de Crédito Individual (PCI) do município de “BB” para “BB+”. Esse indicador mede a saúde financeira sem considerar apoios externos, como transferências federais, e é um sinal de que a melhora tem raízes na gestão própria da cidade.

Dois tributos sustentam a maior parte da arrecadação carioca. O ISS (Imposto Sobre Serviços) e o IPTU representaram juntos 77% da receita tributária em 2025. As receitas de origem tributária somaram 42,3% do total arrecadado no ano passado, o que demonstra uma autonomia fiscal moderada e reduz a dependência de repasses do governo federal.

O ISS, fortemente vinculado à atividade econômica, tem crescido acima da inflação nos últimos anos. Já o IPTU oferece estabilidade, por incidir sobre propriedade imobiliária urbana com cobrança anual. Essa combinação de um imposto cíclico em expansão com outro previsível criou uma base de receita relativamente equilibrada.

A agência também projetou redução gradual da dívida municipal. Segundo a avaliação, os pagamentos de amortização devem superar os novos empréstimos contratados, o que indica uma trajetória de desalavancagem. Esse tipo de dinâmica é exatamente o que investidores institucionais observam antes de alocar capital em papéis de dívida pública.

Como o Rio se compara a São Paulo

A própria Fitch traçou o paralelo. No Brasil, o par mais próximo do Rio é o Estado de São Paulo, que também carrega rating nacional “AAA” com perspectiva estável. Ambos possuem perfil de risco classificado como “médio a baixo”.

A diferença está no detalhe. O índice de payback do Rio, que mede o prazo estimado para retorno de um investimento, é menos pressionado e se posiciona no patamar superior da categoria “AA”. Isso explica por que o PCI do município carioca ficou um grau acima do paulista, mesmo com perfis de risco similares.

Na escala internacional, contudo, ambos ficam limitados ao teto soberano brasileiro de “BB”. Os ratings de inadimplência em moeda estrangeira e local (IDRs) do Rio foram mantidos em “BB” no longo prazo e “B” no curto prazo. A classificação nacional de curto prazo, por sua vez, ficou em “F1+”, o grau máximo, refletindo capacidade elevada de pagamento em até 12 meses.

O que ficar de olho: royalties e risco de volatilidade

Nem tudo são flores na avaliação. A Fitch destacou que o Rio possui exposição a receitas voláteis, como royalties de petróleo e gás. Em ciclos de queda nos preços de commodities energéticas, essas receitas podem encolher de forma significativa, pressionando o orçamento municipal.

É um risco conhecido. Municípios e estados produtores de petróleo no Brasil, como já analisamos em materiais anteriores sobre a dependência de commodities, vivem uma gangorra fiscal atrelada ao mercado internacional de energia. Se o preço do barril de Brent recuar, a arrecadação de royalties cai junto.

Ainda assim, a diversificação proporcionada pelo ISS e IPTU oferece um colchão. O desafio para a gestão municipal é manter a disciplina fiscal mesmo em momentos de bonança, quando a tentação de expandir gastos é maior.

O que o AAA muda na prática

Para o investidor pessoa física que acompanha títulos de renda fixa, o impacto mais palpável tende a aparecer em debêntures de empresas de economia mista ligadas ao município ou em eventuais emissões de títulos da prefeitura. Menor risco percebido significa spreads menores, o que pode reduzir a rentabilidade oferecida, mas também a chance de calote.

Para o Rio como cidade, o AAA é um cartão de visitas na atração de investimentos privados e na negociação de financiamentos com organismos multilaterais. É um sinal de que as contas estão em ordem, o que tende a melhorar as condições de empréstimos futuros.

A nota máxima, entretanto, não é permanente. Ela exige manutenção. Qualquer deterioração na gestão fiscal, aumento descontrolado de endividamento ou queda abrupta de receitas pode levar a um rebaixamento. A perspectiva estável indica que a Fitch não vê esse cenário no horizonte imediato, mas o mercado precifica riscos antes das agências.