Inflação dos EUA a 4,2% pressiona juros e mercados

O índice de preços ao consumidor dos Estados Unidos (CPI) de maio registrou alta de 4,2% na comparação anual, o maior patamar desde o início de 2023. O dado veio acima da expectativa do consenso de mercado, que projetava 3,9%, e enterra qualquer narrativa de corte iminente na taxa básica de juros americana.

Para quem investiu acreditando que o Federal Reserve começaria a afrouxar a política monetária ainda neste semestre, o número é um banho de água fria. Os fed funds seguem na faixa de 5,25% a 5,50%, e as apostas no mercado futuro de juros agora apontam que o primeiro corte ficou para o último trimestre do ano, na melhor das hipóteses.

O que está puxando a inflação para cima

O núcleo da inflação, que exclui alimentos e energia, avançou 0,4% na comparação mensal, repetindo o padrão dos meses anteriores. Os vilões são conhecidos: habitação (shelter), que segue pressionada por aluguéis altos, e serviços, onde a inflação de salários continua acima do que o Fed considera compatível com a meta de 2%.

Há um componente novo na equação: as tarifas comerciais reintroduzidas pelo governo Trump desde o início do ano. Produtos importados da China, que tiveram alíquotas elevadas a até 60% em algumas categorias, começaram a impactar os preços de bens duráveis. O índice de preços de bens duráveis, que vinha em deflação desde meados de 2023, voltou a terreno positivo em abril e manteve a trajetória em maio.

Esse efeito tarifário é particularmente preocupante porque age como um choque de oferta, algo que o Fed não consegue combater apenas com juros. Como analisamos no contexto de política monetária, a combinação de demanda aquecida com restrição de oferta é o pior cenário possível para um banco central que tenta controlar preços sem provocar recessão.

Impacto direto nos mercados financeiros

A reação foi imediata. O rendimento do Treasury de 10 anos saltou para 4,58%, o maior nível em três meses. O S&P 500 recuou 1,2% no pré-mercado antes de estabilizar. O índice DXY, que mede a força do dólar contra uma cesta de moedas, subiu 0,7%, pressionando moedas emergentes.

Para o Brasil, o efeito é duplo. Um dólar mais forte tende a desvalorizar o real, o que encarece importações e adiciona pressão inflacionária interna. Além disso, juros americanos altos por mais tempo tornam os Treasuries mais atraentes em relação a ativos de risco de mercados emergentes, o que pode limitar o fluxo de capital estrangeiro para a B3.

O Ibovespa, que vinha em sequência de altas apoiado na percepção de que o ciclo de aperto do Copom estava perto do fim, pode enfrentar ventos contrários. Com a Selic em 14,75% e a inflação doméstica rodando acima de 5%, o Banco Central brasileiro tem pouco espaço para sinalizar cortes enquanto o cenário externo não arrefecer, como detalhamos na cobertura sobre política monetária brasileira.

Bitcoin e ativos de risco sentem o peso

O Bitcoin recuou para a faixa de US$ 101 mil após a divulgação do dado, devolvendo parte dos ganhos da semana anterior. A correlação entre cripto e política monetária americana, que muitos acreditavam ter diminuído, voltou a se manifestar. Quando o mercado precifica juros altos por mais tempo, ativos sem rendimento fixo perdem atratividade relativa.

O CoinDesk 20, índice que acompanha as 20 maiores criptomoedas, caiu 1,4% no dia, com todos os constituintes no vermelho. Ethereum, Solana e demais altcoins seguiram o movimento de aversão a risco. Para quem opera no mercado cripto, a lição se repete: dados macroeconômicos americanos seguem sendo o principal driver de curto prazo, mesmo para ativos descentralizados.

O que observar nas próximas semanas

A próxima reunião do FOMC está marcada para a última semana de junho. O mercado já precifica manutenção dos juros com probabilidade superior a 95%, segundo o CME FedWatch. A atenção vai se voltar para o comunicado e as projeções atualizadas do dot plot, que indicam onde cada membro do comitê espera que os juros estejam no final do ano.

Se o dot plot mediano indicar apenas um corte até dezembro, será um recado duro. Nos ciclos anteriores de aperto monetário, como documentamos em análises sobre histórico de juros americanos, o Fed só cortou juros quando teve pelo menos três meses consecutivos de inflação convergindo para a meta. Estamos longe disso.

Para o investidor brasileiro, o cenário exige paciência. Renda fixa pós-fixada segue como porto seguro enquanto a Selic se mantiver elevada. Exposição a ativos americanos via BDRs pode se beneficiar do dólar forte, mas exige seletividade. E no mercado cripto, a tese de longo prazo permanece intacta, mas o curto prazo depende de um dado que muitos gostariam de ignorar: a inflação americana.

O número de maio não é catastrófico. Mas elimina a complacência. E no mercado, complacência costuma custar caro.