Encontrando topos locais: painel de risco de curto prazo

Introdução

O ciclo atual do Bitcoin exige uma leitura mais refinada dos sinais de curto e médio prazo, especialmente diante da crescente participação institucional e das mudanças no comportamento do varejo. Para isso, desenvolvemos um painel exclusivo no BlockTrends PRO que reúne cinco métricas-chave, combinando indicadores on-chain, dados de fluxo de capital e comportamento de holders recentes.

O objetivo desse painel é fornecer uma estrutura visual e objetiva para acompanhar as fases do mercado com maior precisão e antecipar possíveis reversões de tendência. Principalmente qunado percebemos uma atuação mais intensa dos investidores institucionais.

Vamos lá!

 

Rastreando os ciclos de curto e médio prazo

Com o objetivo de oferecer uma leitura mais precisa da tendência de preço do Bitcoin no curto e médio prazo, construímos um painel de métricas voltadas à avaliação do ciclo de mercado sob uma perspectiva de risco-retorno. Este painel é composto por quatro gráficos que combinam sinais derivados da atividade dos holders de curto prazo com indicadores de fluxo de capital baseado em stablecoins, todas visando fornecer sinais visuais de bull/bear e trazendo perspectivas das regiões de maiores e menores riscos de alocação.

A primeira métrica que iremos abordar, é o SOPR (Spent Output Profit Ratio) dos holders de curto prazo, que fornece uma leitura comportamental dos participantes recentes na rede Bitcoin. Quando o indicador está consistentemente acima de 1, sugere que esses investidores estão realizando lucros — o que pode levar à exaustão compradora.

Já níveis abaixo de 1 indicam realização de prejuízos, geralmente observados em fundos locais ou zonas de capitulação. Para suavizar a volatilidade, utilizamos a média móvel de 7 dias (7dma), destacando períodos prolongados de lucros ou perdas com zonas de risco (em vermelho) e oportunidade (em verde). Neste momento esta métrica está em terreno neutro, sinalizando que ainda não entramos numa estrutura de alto risco.

Outra métrica crítica é o NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) também aplicado aos holders de curto prazo. Este indicador mostra a proporção dos lucros não realizados da base recente de investidores, funcionando como um termômetro de complacência ou desespero.

Assim como o SOPR, valores elevados sugerem risco de realização generalizada, enquanto valores deprimidos coincidem com fases de acumulação. A segmentação por zonas de risco reforça sua utilidade como ferramenta de timing para movimentos cíclicos de curto prazo. Neste momento, esta métrica também está em região neutra, sustentando a visão de que poderemos subir mais antes de atingir um nível de risco excessivo.

Adicionalmente, o MVRV (Market Value to Realized Value) dos STHs oferece uma perspectiva complementar sobre a sobrevalorização ou subvalorização do ativo em relação ao preço médio de aquisição da base recente. Um MVRV acima da linha pontilhada vermelha costuma sinalizar regiões de risco elevado, onde os investidores têm incentivos crescentes para realizar lucros. Já níveis abaixo da linha pontilhada verde indicam que o preço de mercado está próximo ou abaixo do custo-base da maioria dos entrantes recentes, o que historicamente coincide com fundos locais.

Além disso, continuamos atentamente observando é o Tether Ratio Channel. Baseado na lógica do Stablecoin Supply Ratio (SSR), este indicador avalia a pressão de compra potencial no mercado ao observar a proporção entre a oferta de stablecoins — em especial USDT — e a capitalização de mercado do Bitcoin.

A linha do canal indica zonas de exuberância (bear zone) ou de subvalorização (bull zone), capturando momentos em que há excesso de liquidez estável fora do mercado ou, ao contrário, escassez de “poder de fogo”. Historicamente, níveis elevados no canal precedem correções, enquanto níveis deprimidos indicam janelas de entrada com risco reduzido.

Esta é a única das cinco métricas que está atualmente sinalizando um alto risco na estrutura de mercado atual, apontando que podemos ver uma correção de preços no curto prazo. Entretanto, é justamente por este motivo que adotamos um painel com diferentes métricas, de modo a fornecer uma visão quantitativa mais ampla sobre a estrutura de curto e médio prazo.

A quinta e última métrica do painel é o Realized Price das moedas com menos de um mês de idade. Este indicador representa o preço médio de aquisição das moedas movimentadas recentemente, e tem se mostrado eficaz em identificar transições de ciclo quando comparado ao preço de mercado. A dinâmica de cruzamento entre o preço do Bitcoin e o Realized Price <1M é usada para sinalizar reversões de tendência.

Quando o preço de mercado ultrapassa esse nível, costuma representar um sinal de força (bull signal); quando cai abaixo, indica fraqueza e possível início de correções (bear signal). A incorporação direta desses cruzamentos em um sistema visual de sinais torna a leitura mais objetiva e facilita a antecipação de movimentos relevantes. Neste momento, esta métrica acabou de retornar ao terreno positivo, após 3 dias em terreno negativo, mas para este indicador em específico é preciso aguardar alguns dias de confirmação.

A adoção deste painel no BlockTrends PRO reflete nossa visão em fornecer ferramentas práticas, visuais e robustas para a leitura do ciclo de mercado. Ao combinar métricas comportamentais dos STHs com o fluxo de capital via stablecoins, conseguimos construir uma visão mais completa dos riscos e oportunidades, sobretudo em fases de transição do ciclo, onde o mercado alterna entre euforia e capitulação.

A utilização conjunta dessas métricas nos permite detectar assimetrias relevantes e antecipar movimentos de reversão com maior confiança, mas ainda deveremos atualizar novos indicadores neste painel, algo que já está sendo desenvolvido internamente.

Adicionalmente, também estamos lançando uma métrica de previsão de momentos de choque de volatilidade. Este indicador utiliza a volatilidade histórica do bitcoin para detectar períodos de baixa movimentações de preços, o que normalmente condiz com a proximidade de um novo choque de volatilidade.

Note que em períodos de baixa volatilidade, o risco da chegada de um novo movimento intenso aumenta consideravelmente, o que posteriormente acaba resultado num pico de volatilidade. Atualmente, estamos num destes períodos, pois a volatilidade histórica está atingindo as mínimas, o que nos indica que poderemos ver intensas movimentações de preço nas próximas semanas.

 

Varejo com receio, institucionais com apetite

A análise das métricas on-chain mais recentes revela uma clara dissociação entre o comportamento de grandes investidores (baleias) e do varejo na rede Bitcoin, algo que estamos abordando há algumas semanas no BTPRO. Essa divergência de dinâmicas ocorre em um momento em que o mercado se adapta ao impacto estrutural dos ETFs de Bitcoin à vista nos Estados Unidos, e oferece importantes pistas sobre a atual composição da demanda no ecossistema.

A primeira métrica observada diz respeito às reservas de baleias, que vêm crescendo de forma constante desde o início de 2025. O total de saldo mantido por essas entidades on-chain rompeu a barreira de 3,55 milhões de BTC, acompanhando de perto a tendência de alta no preço do ativo. Esse comportamento sugere acúmulo por parte de entidades com maior capacidade de capital, e reforça o papel das baleias como suporte estrutural para o mercado durante os recuos de preço.

Em contraste, os dados de demanda on-chain do varejo apontam para uma desaceleração significativa. Após um pico de crescimento entre novembro e dezembro de 2024, o indicador de variação da demanda de varejo (30D Change) entrou em território negativo entre janeiro e fevereiro de 2025, recuperando-se apenas parcialmente nos meses seguintes. Mesmo com o preço do Bitcoin renovando máximas no período mais recente, a atividade líquida do varejo na blockchain manteve-se enfraquecida, sem retomar os patamares anteriores.

Essa aparente desconexão pode ser parcialmente explicada pela mudança na forma de exposição ao ativo por parte de investidores menores. O crescimento acelerado da participação dos ETFs spot de Bitcoin no volume total negociado reforça essa tese. De acordo com dados da FalconX, o volume dos ETFs já responde por mais de 40% de todo o volume à vista negociado nos EUA. Isso representa um salto expressivo em relação à média observada nos trimestres anteriores e sugere uma migração substancial da demanda de varejo para produtos regulados e centralizados.

Essa transição para ETFs implica que parte significativa da demanda não se reflete mais diretamente em métricas on-chain, como o volume transferido ou o número de endereços ativos. Ainda que esses investidores mantenham interesse e alocação no Bitcoin, a natureza dos ETFs impede que suas movimentações sejam capturadas pelas métricas tradicionais da rede. O resultado é uma subrepresentação da atividade do varejo na blockchain, mesmo em cenários de alta de preço.

Portanto, embora a leitura superficial possa indicar uma fraqueza estrutural da demanda, o contexto atual aponta para uma realocação parcial dessa demanda para canais alternativos de exposição. As baleias, por sua vez, seguem acumulando diretamente na rede, fortalecendo a base on-chain. Essa assimetria entre os dois grupos reforça a importância de considerar múltiplas fontes de dados ao interpretar o comportamento do mercado, especialmente em ciclos de institucionalização crescente como o que vivemos atualmente.

 

Conclusões

Diante do cenário analisado, observamos um momento de mercado caracterizado por assimetrias relevantes entre comportamento institucional e varejista, bem como por sinais mistos nos indicadores de curto e médio prazo. O novo painel de métricas desenvolvido para o BlockTrends PRO oferece uma lente mais precisa para rastrear essas dinâmicas, permitindo aos investidores identificar com maior clareza os momentos de maior risco ou oportunidade.

Apesar de uma das métricas — o Tether Ratio Channel — apontar risco elevado no curto prazo, as demais seguem em regiões neutras ou construtivas, sugerindo que ainda existe espaço para avanço antes de atingirmos uma estrutura de mercado excessivamente otimista. Este tipo de divergência entre os indicadores é comum em fases intermediárias de ciclo, especialmente quando a liquidez institucional se antecipa ao comportamento do varejo, como tem sido observado com a crescente influência dos ETFs spot nos EUA.

Neste contexto, a construção de um painel que combina sinais técnicos (como cruzamentos de preços realizados) com métricas comportamentais (SOPR, MVRV, NUPL) e de liquidez (SSR via Tether Ratio) permite um acompanhamento mais granular da transição entre fases de mercado. O uso integrado dessas ferramentas não apenas amplia a precisão analítica, como também confere maior robustez às decisões de alocação.

Seguiremos refinando esse conjunto de indicadores nos próximos meses, com o objetivo de incorporar novos elementos capazes de capturar viradas de tendência de maneira antecipada. Em um ambiente cada vez mais influenciado por dinâmicas institucionais e menos visível pelas métricas on-chain tradicionais, o desafio está em adaptar as ferramentas analíticas às novas formas de participação de mercado. Esse será o foco contínuo do nosso trabalho no BlockTrends PRO.

 

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