Resumo
👉 Entre maio e julho, ocorreu a correção mais profunda do ciclo, com uma queda superior a -26% do ATH, mas essa tendência de baixa foi mais superficial do que em ciclos anteriores;
👉 O desempenho do preço em relação a cada baixa do ciclo de 2023-24 foi semelhante aos ciclos de 2018-21 e 2015-17;
👉 Existe a possibilidade de finalização do ciclo de alta no segundo semestre de 2025, com um potencial período de 12 a 14 meses até atingirmos o período de insustentabilidade de preços;
👉 A partir de janeiro de 2024, houve um crescimento substancial na oferta mantida pelos holders de curto prazo, impulsionado pelos ETFs à vista;
👉 Nos últimos meses, a demanda estabilizou, sugerindo um equilíbrio entre oferta e demanda no segundo trimestre de 2024;
👉 Players institucionais intensificaram a acumulação na última semana, com um processo de acumulação de aproximadamente 101,6 mil BTC;
👉 O fluxo dentro dos ETFs de Bitcoin melhorou nos últimos três dias, com um fluxo positivo de $654,33 milhões;
👉 A dominância fiscal nos EUA pode levar a um período de expansão monetária e afrouxamento na política monetária, possivelmente a partir de setembro;
👉 Há uma probabilidade de 70% em cortes nas taxas de juros nos EUA em setembro, com previsões de até oito cortes consecutivos, indicando uma possível expansão monetária intensa iniciando até o final do ano;
👉 As perspectivas de médio e longo prazo para o Bitcoin ainda são otimistas, apesar das correções de curto prazo e pressões vendedoras;
👉 Correções de mercado oferecem oportunidades únicas para acumular Bitcoin a preços mais baixos, especialmente para investidores pacientes e de longo prazo.
Introdução
Neste relatório, exploraremos várias dinâmicas críticas que moldam o mercado de Bitcoin em 2023-24, destacando tanto as semelhanças quanto as diferenças em relação aos ciclos anteriores. Vamos analisar a correção significativa que ocorreu entre maio e julho, destacando a robustez da estrutura de mercado atual e a compressão da volatilidade à medida que o Bitcoin amadurece como uma classe de ativos.
Observaremos o comportamento dos investidores de curto prazo que continuam a realizar prejuízos e a resposta de investidores institucionais que intensificaram a acumulação, especialmente na última semana.
Além disso, discutiremos a importância dos ETFs de Bitcoin no movimento de preços recente, mostrando como esses produtos financeiros se tornaram o principal motor da variação de preço do Bitcoin. Finalmente, abordaremos a perspectiva de expansão monetária e afrouxamento da política monetária nos Estados Unidos, explorando como isso pode impactar o mercado de Bitcoin no curto e longo prazo.
Vamos lá!
Uma correção “normal” ao observarmos o ciclo
O ciclo do Bitcoin de 2023-24 apresentou tanto semelhanças quanto diferenças em relação aos ciclos anteriores. Após o colapso da FTX, o mercado passou por cerca de 18 meses de valorização constante, seguidos por três meses de ação de preço limitada após a máxima de US$ 73 mil do ETF. Entre maio e julho, ocorreu a correção mais profunda do ciclo até agora, com uma queda superior a -26% do ATH.
Embora significativa, essa tendência de baixa foi mais superficial do que em ciclos anteriores, evidenciando uma estrutura de mercado subjacente relativamente robusta e uma compressão da volatilidade à medida que o Bitcoin amadurece como uma classe de ativos.
Avaliando o desempenho do preço em relação a cada baixa do ciclo, o mercado de 2023-24 se comportou de maneira muito semelhante aos dois últimos ciclos (2018-21 e 2015-17). Isto é uma das primeiras evidências de que esta correção atual deve ser entendida como uma oportunidade para investidores de mais longo prazo.
No entanto, quando se observa o desempenho indexado à data do halving do Bitcoin, o ciclo atual é um dos de pior desempenho. Ainda assim, é importante destacar que a subida de preços geralmente ocorre após uma média de 150 dias do halving.
Portanto, tanto do início do mercado de alta após o colapso da FTX, quanto pela ótica do halving, estamos num estágio antecedente ao período mais “intenso” do ciclo. Desse modo, é importante não focar muito nas variações de curto prazo e continuar acumulando moedas.
Além disso, vale a pena notar que conforme os dois últimos ciclos anteriores, existe a possibilidade de finalização do ciclo de alta no segundo semestre de 2025. Caso esta teoria de ciclos se mostre verdade mais uma vez, isto nos daria cerca de 12 a 14 meses até atingirmos o período de insustentabilidade de preços.
Entretanto, este ciclo pode acabar sofrendo de impactos externos, como elaboraremos no tópico de macro ao final deste relatório.
Investidores novatos continuam realizando prejuízos
Avaliando o volume de oferta mantido pelos holders de Curto Prazo, observamos um crescimento substancial a partir de janeiro de 2024. Esse crescimento acompanhou uma explosão de preços ascendentes em resposta aos ETFs à vista entrando em operação, refletindo um forte fluxo de nova demanda.
No entanto, nos últimos meses, esse perfil de demanda atingiu um patamar de crescimento, sugerindo que um equilíbrio se formou entre oferta e demanda no segundo trimestre de 2024. Desde então, observamos um excesso de oferta, com menos Detentores de Longo Prazo realizando lucros e menos novos compradores entrando para acumular.
Durante mercados de alta sustentados, os fundos locais são comumente estabelecidos após o volume de oferta de Detentores de Curto Prazo mantido em prejuízo saturar em torno de 1M a 2M BTC. Em casos mais graves, essa oferta em prejuízo pode atingir o pico entre 2M e 3M BTC.
Além disso, estamos vendo que investidores de curto prazo continuam vendendo em prejuízo, realizando movimentações com o SOPR abaixo de 1. Este tipo de movimento indica que eventos externos ou notícias podem facilmente gerar novas realizações, uma vez que já estamos vendo estes investidores em processo de capitulação.
Acumulação institucional intensifica
Na última semana, enquanto muitos investidores novatos capitulavam, especialmente aqueles que compraram entre 1 e 3 meses atrás, players institucionais realizaram o maior processo de acumulação desde março.
Os primeiros meses após o lançamento dos ETFs de Bitcoin foram marcados por um intenso processo de acumulação institucional, em grande parte realizado pelos próprios fundos emissores dos ETFs. Na última semana, houve um processo de acumulação de aproximadamente 101,6 mil BTC, mas com um detalhe importante: baixo volume de captação em ETFs e preços em queda.
Isso sugere que, ao contrário de março, quando a demanda estava mais ligada à captação dos fundos, a acumulação institucional atual pode indicar um verdadeiro processo de “buy the dip” por grandes players.
Nos últimos três dias, o fluxo dentro dos ETFs de Bitcoin melhorou, com um fluxo positivo de $654,33 milhões. Ontem, houve uma entrada de $216,33 milhões, e no dia anterior, $294,9 milhões de fluxo positivo.
No dia de ontem, os maiores compradores foram a BlackRock (IBIT) com fluxo de $121 milhões, a Fidelity (FBTC) com $90 milhões e a Ark Invest (ARKB) com $43 milhões. Por outro lado, houve um fluxo negativo da Grayscale, que vendeu $37 milhões.
Vale ressaltar que o peso dos fluxos em ETFs de bitcoin tem se tornado cada vez mais importante para a sua precificação. No recente estudo da Coinbase Research, foi revelado que estes produtos financeiros são o principal motor atual da variação de preço do bitcoin, seguido de atividade on-chain e taxas de transações.
Este estudo apenas confirmou o que já sabíamos no BlockTrends PRO, sendo este um dos principais motivos de utilizarmos estas métricas todas as semanas para avaliar as condições de mercado.
Não há outro caminho, expansão monetária vai chegar
A dominância fiscal ocorre quando o montante de dívida em uma economia atinge um ponto em que as ações de política monetária devem se ajustar para garantir que as dívidas e déficits federais sejam atendidos e financiados economicamente. Isso geralmente ocorre às custas de metas tradicionais de emprego e estabilidade de preços. Como resultado, o FED pode distorcer ainda mais o preço do dinheiro, diminuindo a riqueza dos cidadãos.
Atualmente, o governo dos Estados Unidos enfrenta esse cenário. Nos últimos quatro trimestres, foram acrescentados US$ 2,5 bilhões em dívidas, dos quais mais de US$ 1 bilhão foram destinados ao pagamento de juros sobre o estoque total da dívida. Apesar das altas recentes nas taxas de juros, a taxa média de juros da dívida permanece relativamente baixa, em 3,06%.
Desde 1971, o descontrole fiscal tem sido uma característica predominante, e o déficit federal anual, que mede a relação entre arrecadação de impostos e os gastos governamentais, evidencia uma tendência contínua de aumento da dívida.
Como resultado, um período de expansão monetária e afrouxamento na política monetária é previsto para ocorrer, possivelmente a partir de setembro deste ano. Com uma probabilidade de 70% em cortes nas taxas de juros, e previsões de bancos como o Citibank de oito cortes consecutivos, é provável que entremos em um período de expansão monetária mais intensa até o final do ano, similar ao observado durante a pandemia de 2020.
Uma oportunidade única no ciclo
Novamente, gostaríamos de pontuar que essas perspectivas impactam tanto no curto quanto no médio prazo. Apesar de estarmos vendo uma estrutura de pressão vendedora no mercado do Bitcoin atualmente, identificando a região entre US$50 mil e US$52 mil como uma possível zona de continuação para a queda, é importante frisar que, para o médio e longo prazo, ainda estamos otimistas.
A teoria do ciclo de mercado e os indicadores, como o Bitcoin Horizon Model e o Múltiplo de Puell, indicam que estamos nos primeiros estágios de um mercado de alta pós-halving e um período intermediário após a queda da FTX.
Esses indicadores ainda não mostram que chegamos no estágio mais avançado do ciclo de alta, mas sinalizam possíveis problemas de curto prazo, derivados da pressão vendedora de governos, da Mt. Gox e do medo de recessão nos Estados Unidos, que se intensifica à medida que se aproxima a possibilidade de cortes nas taxas de juros.
É crucial lembrar que a probabilidade de uma recessão nos EUA aumenta com a expectativa de cortes nas taxas de juros, que geralmente ocorrem em períodos recessivos. Isto é evidenciado no gráfico acima que mostra a média da taxa de desemprego de 3 meses aumentando para 4%, 50 pontos base acima do seu mínimo de 12 meses de 3,5%, desencadeando a Regra Sahm, que costuma sinalizar recessões.
Essa incerteza cria oportunidades únicas dentro do ciclo de alta, especialmente durante correções de mercado. Investidores de médio e longo prazo devem aproveitar essas quedas bruscas para acumular moedas a preços mais baixos.
Embora esperemos que os compradores voltem a influenciar os preços, isso pode não ocorrer imediatamente devido à pressão vendedora nos livros de ofertas, potencialmente levando a uma continuação da queda no curto prazo. No entanto, essas correções são oportunidades valiosas dentro do ciclo de alta para investidores pacientes.
#HODL!
