Resumo
👉Aumento no interesse de grandes players institucionais; diminuição na atividade de investidores menores, especialmente em dezembro;
👉Crescimento no número de entidades com mais de 1.000 BTC em reservas, indicando influência de grandes investidores (“baleias”), 2023 registrando níveis mais altos de baleias nos últimos anos;
👉Correções de mercado comuns quando grande parte dos investidores estão em posição lucrativa; exemplo em 8 de dezembro com 89% da rede em lucro;
👉Maior onda de realização de lucros desde início de 2022; investidores vendendo após valorização de mais de 170%;
👉Período de final de ano crítico para movimentação do mercado; busca por liquidez por investidores individuais e institucionais;
👉Maior entrada de capital em exchanges desde maio de 2020; fluxo médio semanal atingindo US$ 209,4 milhões;
👉Investidores de curto prazo (novatos) realizaram movimentações de quase US$ 2 bilhões com exchanges;
👉A recente correção no mercado de Bitcoin liquidou US$ 127 milhões em posições compradas no mercado futuro; maior liquidação diária desde agosto;
👉Mercado operando com alavancagem excessiva; estrutura de mercado vulnerável a movimentos bruscos de venda;
👉Vendas na Bitfinex, usada por grandes players, indicam venda institucional como catalisadora do movimento de mercado;
👉Queda no interesse aberto no mercado futuro da CME de US$ 800 milhões indica redução de atividade por grandes players;
👉Taxa de financiamento negativa de contratos futuros aponta para posição vendedora entre traders e sinalizará pontos de mínima local do mercado;
👉No atual ciclo de longo prazo, mercado no limiar da fase mais eufórica do bull market, mas resistências no curto prazo podem impactar preço;
👉Modelo SDM indica que o preço do Bitcoin alcançou região de 3 desvios padrões; histórico sugere início de correções mais profundas.
Introdução
Na última segunda-feira, o mercado de Bitcoin testemunhou sua terceira maior queda diária, com um declínio notável de aproximadamente 5,57% no fechamento diário.
Esse movimento descendente foi marcado por uma intensa pressão vendedora, em grande parte impulsionada por significativas realizações de lucros por parte dos investidores.
Este relatório tem como objetivo mergulhar nas profundezas das complexidades que atualmente permeiam o mercado de Bitcoin, com um enfoque específico nas atividades on-chain e institucionais, bem como nos impactos resultantes sobre os mercados futuro e SPOT.
A análise abrange três perspectivas temporais distintas – curto, médio e longo prazo – proporcionando uma visão abrangente dos movimentos e tendências que estão moldando o panorama do Bitcoin.
Observaremos atentamente as flutuações e movimentações, especialmente aquelas associadas aos investidores institucionais, conhecidos como “baleias”, e suas repercussões no mercado de Bitcoin.
Além disso, avaliamos a recente revisão do modelo de resgate em espécie para ETFs de criptomoedas, ilustrada pela estratégia implementada pela BlackRock, que promete ser um divisor de águas na liquidez e volatilidade do mercado de Bitcoin.
Atividade on-chain e Institucional
O ano de 2023 tem se destacado por uma atividade institucional significativa na rede Bitcoin, marcando um período de intensa movimentação de grandes volumes de moedas. Atualmente, estamos testemunhando um dos mercados mais institucionalizados na história do Bitcoin, um marco notável que reflete a maturidade crescente desta criptomoeda.
Nos últimos seis meses, houve um aumento notável no interesse de grandes players institucionais no mercado de Bitcoin. Paralelamente, observa-se uma diminuição na atividade dos investidores menores, especialmente no mês de dezembro.
Um indicador chave dessa tendência é o aumento no número de entidades que detêm mais de 1.000 BTC em suas reservas, evidenciando a crescente influência de grandes investidores, frequentemente referidos como “baleias”, neste mercado. Atualmente, a quantidade de baleias atingiu os níveis mais altos dos últimos anos, e 2023 tem sido um ano de crescimento intenso nesse segmento.
A presença significativa dessas baleias também tem sido um fator determinante para os altos volumes de realização de lucros observados na rede. É um fenômeno comum que, em determinados momentos, os investidores optem por realizar lucros, especialmente quando uma grande porcentagem deles está em uma posição lucrativa.
Isso tende a levar a correções de mercado. Por exemplo, no dia 8 de dezembro, 89% da rede estava em lucro, coincidindo com um pico local no preço do Bitcoin. Essa realização de lucros pode ter contribuído para um aumento na pressão vendedora no mercado.
Compreender esse padrão de comportamento é crucial e destaca a importância da análise on-chain como uma ferramenta de economia comportamental. Ela nos permite entender estatisticamente como os investidores estão agindo na rede, sem viéses.
A realização de lucros e perdas na rede Bitcoin está intrinsecamente ligada ao sentimento do mercado atual. Atualmente, estamos presenciando a maior onda de realização de lucros desde o início de 2022, considerando o tamanho ajustado do mercado.
Essa tendência é influenciada pelo fato de muitos investidores estarem vendendo suas moedas após uma valorização de mais de 170%, especialmente quando levamos em conta o “timing” dessas transações.
O período de final de ano é crítico para entender os padrões de movimentação do mercado, pois é quando os investidores buscam maior liquidez. Isso é verdadeiro tanto para investidores individuais quanto para players institucionais, que normalmente realizam o fechamento de suas contas nesse período, buscando posições financeiras positivas para o início de 2024.
Foi nesse contexto que ocorreu a maior entrada de capital em exchanges desde maio de 2020, com um fluxo médio semanal atingindo impressionantes US$ 209,4 milhões. Curiosamente, uma grande parte desse influxo de BTC em exchanges veio de investidores novatos.
Os chamados investidores de curto prazo realizaram movimentações com exchanges que somaram quase US$ 2 bilhões no acumulado. Isso indica que os principais distribuidores do mercado atual foram aqueles que compraram Bitcoin neste ano, especialmente nos últimos seis meses, e viram o valor de suas alocações dobrar.
Portanto, a alta lucratividade observada recentemente está impulsionando as realizações de lucro que estamos testemunhando atualmente no mercado de Bitcoin.
Mercado Futuro e SPOT
A recente correção no mercado de Bitcoin, iniciada na última segunda-feira, provocou um impacto significativo, resultando na liquidação de aproximadamente US$ 127 milhões em posições compradas no mercado futuro. Este evento marca a maior onda de liquidações diárias desde agosto, sinalizando um ponto crítico na dinâmica do mercado.
A magnitude dessas liquidações sugere que o mercado estava operando com uma alavancagem excessiva, caracterizada por um otimismo exacerbado em relação ao preço do Bitcoin.
Esta situação revela uma estrutura de mercado intrinsecamente frágil, vulnerável a movimentos bruscos de venda. Em nosso último relatório, já havíamos indicado essa fragilidade, observando a presença de liquidez significativa abaixo do nível de preço da semana anterior.
A análise detalhada das transações através do CVD indica que o volume de liquidações foi primariamente impulsionado por atividades de venda na exchange Bitfinex. Dada a prevalência de grandes players institucionais nesta plataforma e o volume expressivo de transações, é plausível concluir que essas vendas foram de natureza institucional.
Essa interpretação é reforçada pela convergência de informações provenientes da análise on-chain com dados off-chain (de exchanges), fornecendo um quadro coerente e robusto de vendas institucionais como catalisadoras do movimento de mercado.
Paralelamente, observamos um reflexo dessas ações na exchange Binance, onde a venda subsequente por pequenos investidores, muitas vezes movidos pelo pânico, foi evidente. Outro indicativo da redução da atividade por grandes players foi a queda significativa, de aproximadamente US$ 800 milhões, no interesse aberto no mercado futuro da CME.
Esses elementos coletivamente apontam para um cenário de curto prazo no mercado de Bitcoin caracterizado por uma pressão vendedora predominante. Este cenário é sustentado pela persistência de numerosas posições compradas no mercado, contribuindo para a pressão vendedora que pode acarretar continuação da correção.
Historicamente, em 2023, os pontos de mínima local do Bitcoin coincidiram com períodos em que a taxa de financiamento de contratos futuros permaneceu negativa por alguns dias consecutivos.
A taxa de financiamento negativa reflete os juros pagos para manter esses contratos abertos e, quando dominante, indica uma posição majoritariamente vendedora entre os traders. Isso ocorre porque o mercado tende a se orientar para a liquidez mais significativa.
Assim, a prevalência de posições vendidas frequentemente sinaliza os pontos de mínima local do mercado. Entretanto, isso ainda não foi visto na conjuntura atual do mercado futuro, indicando que poderemos ter mais pressão vendedora até que um fundo local se estabeleça com mais solidez.
Indicadores de Ciclo
No atual ciclo de longo prazo do mercado de Bitcoin, estamos no limiar da fase mais eufórica do bull market, um período caracterizado por otimismo e expectativas elevadas. No entanto, em termos de curto prazo, o mercado parece estar enfrentando resistências significativas que podem impactar o preço do Bitcoin.
De acordo com o modelo Standard Deviation Multiple(SDM), o preço do Bitcoin alcançou recentemente a região correspondente aos 3 desvios padrões e acabou marcando a principal resistência atual.
Historicamente, esta zona tem sido um indicador confiável do início de correções mais profundas no preço. Este fenômeno é consistente com a dinâmica típica dos mercados financeiros, onde oscilações extremas frequentemente precedem ajustes de preço.
É importante entender que correções são eventos comuns e esperados durante um ciclo de alta. Atualmente, acreditamos que o mercado está passando por uma dessas correções acentuadas. Historicamente, em bull markets, as correções tendem a variar entre 20% e 30%. Portanto, é possível que experienciemos um movimento corretivo nessa faixa nas próximas semanas.
Contudo, é crucial ressaltar a importância estratégica dessas correções dentro de um bull market. Estes períodos podem representar oportunidades valiosas para investidores com uma visão de longo prazo.
Para aqueles que estão acumulando Bitcoin com um horizonte temporal extenso, as correções oferecem pontos de entrada atraentes ou a chance de reduzir o preço médio de aquisição de suas posições. Tais momentos podem ser estrategicamente aproveitados para reforçar ou diversificar portfólios, em preparação para futuras fases de crescimento no mercado.
ETF de Bitcoin da BlackRock atualiza estrutura de resgate
No último relatório chegamos a explicar como funcionaria a estrutura de resgate nos modelos de ETF de Bitcoin propostos pela BlackRock, apontando sua importância para a compreensão do futuro deste mercado.
Entretanto, a BlackRock se reuniu recentemente com a SEC e realizou algumas alterações e atualizações nos modelos propostos.
A recente revisão do modelo de resgate em espécie para ETFs de criptomoedas, exemplificado pelo modelo implementado pela BlackRock, incorpora um mecanismo de pré-pagamento que promete transformar a liquidez e a volatilidade do mercado de Bitcoin.
Neste modelo, duas entidades de Market Maker (MM) — uma registrada nos EUA (MM-BD) e outra offshore (MM-crypto) — trabalham conjuntamente para facilitar o processo de resgate.
No momento de um resgate, o MM-BD inicia o ciclo ao detectar um desvio do preço do ETF em relação ao NAV. Após a aprovação do resgate pelo emissor do ETF, o MM-BD adquire as ações do ETF na bolsa de valores e simultaneamente recebe um pré-pagamento em dinheiro do MM-crypto. Este pré-pagamento proporciona ao MM-BD a liquidez necessária para concluir o resgate sem necessitar de liquidação imediata de ativos, o que poderia influenciar negativamente o preço do Bitcoin.
O papel do Prime Broker, neste caso a Coinbase Inc., é fundamental, pois atua como intermediário na transferência segura de Bitcoin do custodiante para o MM-crypto. No dia seguinte (T+1), o MM-crypto recebe os ativos e pode optar por desfazer sua posição, dependendo das condições de mercado.
Impactos no Mercado de Bitcoin
- Volatilidade: O modelo de pré-pagamento tem potencial para estabilizar a volatilidade do Bitcoin. Ao aliviar a necessidade de venda imediata de Bitcoin para liquidação, evita-se a pressão de venda que poderia resultar de grandes resgates, diminuindo a probabilidade de oscilações bruscas de preço.
- Liquidez: Com a liquidez antecipada provida pelo MM-crypto, o mercado pode se beneficiar de um fluxo mais suave de operações de resgate. Isso poderia resultar em uma liquidez de mercado ampliada, já que menos ativos precisariam ser liquidados de forma apressada.
- Preço: A mitigação da volatilidade e o aumento da liquidez tendem a ter um efeito estabilizador no preço do Bitcoin. Resgates coordenados e pré-pagos reduzem o risco de grandes vendas de mercado que podem derrubar os preços, ajudando a manter a integridade do preço do ETF alinhada ao NAV e ao valor subjacente do Bitcoin.
Em resumo, o modelo revisado de resgate em espécie (“Prepay”) para ETFs de criptomoedas oferece uma abordagem inovadora que pode reduzir a volatilidade do mercado de Bitcoin, aumentar a liquidez e suportar um preço mais estável ao desconectar as pressões de liquidação imediata do processo de resgate.
Isso não apenas beneficia os participantes diretos do resgate, mas também pode contribuir para a confiança e robustez do mercado de criptomoedas como um todo.
Essa nova estrutura também poderá permitir que grandes bancos acessem este mercado e comprem Bitcoin via ETFs, já que não são permitidos obter os ativos “fisicamente”.
Visão de Curto, Médio e Longo Prazo para o Bitcoin
CURTO PRAZO (NEUTRO-BEARISH): Atualmente, a análise do volume à vista nas principais exchanges revela uma predominância de forças vendedoras, o que sugere uma tendência de pressão negativa sobre o preço do Bitcoin.
Além disso, observa-se que os traders no mercado futuro continuam a se posicionar predominantemente na compra, e uma persistência da venda à vista poderia levar a mais episódios de liquidação forçada (squeezes).
A existência de liquidez significativa tanto abaixo quanto acima do preço atual traz um elemento de incerteza, conferindo uma neutralidade à visão de futuro do mercado.
Portanto, adotaremos uma postura parcialmente baixista, refletindo a constante venda à vista observada. O cenário de invalidação desta tese seria indicado por ações compradoras significativas nos livros de ofertas que monitoramos, algo que poderia sinalizar um impulso positivo para o preço.
Neste momento, a região de US$ 38 mil apresenta um ponto de controle para o preço de mercado, sendo o principal suporte que poderemos atingir num curto prazo.
Caso este cenário permaneça ou se altere, estaremos atualizando nossas análises em nosso canal exclusivo no WhatsApp.
MÉDIO PRAZO (BULLISH): Em relação ao médio prazo, com foco nos possíveis cenários para 2024, mantemos uma perspectiva altista.
Acreditamos no alinhamento de diversos fatores positivos que podem impulsionar significativamente o preço do Bitcoin. As correções atuais oferecem oportunidades de entrada para acumuladores que buscam adquirir Bitcoin a preços relativamente mais baixos em antecipação ao que pode ocorrer no ano seguinte.
Portanto, essas correções devem ser vistas como pontos estratégicos de entrada, e uma saída total do mercado pode não ser a melhor estratégia.
LONGO PRAZO (BULLISH): No que diz respeito ao longo prazo, nossa visão permanece inalterada e decididamente altista, especialmente considerando o aumento da institucionalização no mercado de Bitcoin.
O fluxo de capital que está ingressando neste mercado ainda é subestimado em relação ao seu verdadeiro potencial. Estamos confiantes de que os próximos anos serão extremamente favoráveis para o crescimento do Bitcoin, tanto em termos de adoção quanto de valorização de preço.
Essa expectativa se baseia na projeção de um aumento contínuo no interesse institucional e na expansão global da infraestrutura e aceitação do Bitcoin.
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