ETFs de bitcoin e o alinhamento de planetas

Introdução

Em um cenário em constante evolução, o mercado de criptomoedas nos Estados Unidos testemunhou um marco significativo.

A Grayscale, uma gestora de ativos digitais, obteve uma vitória monumental contra a Securities and Exchange Commission (SEC) em sua busca para converter seu trust de Bitcoin em um ETF (fundo negociado em bolsa) à vista.

Este evento pode ser um marco significativo na corrida por aprovação de instrumentos regulados de investimento à vista em bitcoin nos EUA, por conta disso, abordaremos neste artigo estas temáticas.

Primeiramente, exploraremos a controvérsia envolvendo a Grayscale e a SEC, uma batalha judicial que destaca as tensões entre as aspirações do mundo criptográfico e as realidades regulatórias.

Esta disputa não é apenas sobre uma empresa e um regulador, mas sim um reflexo das maiores questões que permeiam a adoção de criptomoedas em escala global. Além disso, abordaremos a importância dos ETFs de Bitcoin no cenário financeiro e como eles podem servir como portais para um influxo massivo de investimento institucional.

Aprofundando-nos ainda mais, examinaremos os mecanismos econômicos em jogo, desde a política de expansão monetária adotada por bancos centrais até o impacto potencial do próximo “halving” do Bitcoin. Cada um desses elementos, embora significativo por si só, faz parte de um ecossistema interconectado que influencia o valor e a adoção do Bitcoin.

Entendendo a vitória da Grayscale

A batalha judicial entre a Grayscale e a SEC iniciou em junho de 2022, quando a SEC bloqueou a tentativa da Grayscale de converter seu Bitcoin Trust (GBTC) em um ETF.

A Grayscale argumentou que a aprovação da SEC de ETFs que investem em contratos futuros de bitcoin, mas não os produtos propostos que manteriam o bitcoin diretamente, era “arbitrária e caprichosa”. A decisão do tribunal de apelações federal foi clara: a SEC deve revisar o pedido da Grayscale.

A decisão do tribunal não apenas valida o argumento da Grayscale de tratamento “arbitrário e caprichoso” por parte da SEC, mas também destaca a correlação de 99,9% entre os preços no mercado de futuros de bitcoin e o mercado à vista de bitcoin.

A SEC não contestou essa evidência apresentada pela Grayscale, nem sugeriu que ineficiências de mercado ou outros fatores minariam essa correlação.

Por que o GBTC importa?

Investidores recém-chegados ao universo do Bitcoin talvez não tenham vivenciado a última onda de otimismo que permeou o mercado, especialmente aqueles que só se familiarizaram com a criptomoeda após 2021.

É imperativo compreender que os picos de valorização são frequentemente impulsionados por uma combinação de elementos distintos. Durante a mencionada ascensão, um dos catalisadores mais significativos foi o acréscimo das reservas sob gestão do Grayscale Bitcoin Trust.

Naquela conjuntura, o GBTC emergiu como o principal canal regulamentado para investimentos em Bitcoin, com expectativas elevadas de sua conversão em um ETF spot nos EUA. O ingresso institucional no mercado americano é complexo e requer um rigoroso escrutínio regulatório, tornando o GBTC uma opção atrativa para fundos de investimento e instituições financeiras.

Esse apelo ficou evidente pelo substancial aporte de capital no GBTC, refletido no crescimento de suas reservas e na correlação com a valorização do Bitcoin na época. Em aproximadamente 420 dias, as reservas atingiram seu ápice, período no qual diversas entidades financeiras canalizaram recursos para a Grayscale adquirir Bitcoin no mercado à vista.

Com o recente triunfo da Grayscale contra a SEC, observou-se um ressurgimento no volume de negociações do fundo, sugerindo um possível reaquecimento da demanda institucional. Notavelmente, o volume registrado na última terça-feira foi o mais expressivo desde junho de 2022.

O Grayscale Bitcoin Trust, conhecido como GBTC, frequentemente opera com um “desconto” em relação ao valor de mercado do Bitcoin. Isso implica que o valor intrínseco das reservas de Bitcoin do trust, por ação, supera o preço de mercado das ações do GBTC.

Diversos fatores, como a estrutura exclusiva do trust e a flutuação na demanda por suas ações, podem influenciar esse desconto. Atualmente, o desconto, que já atingiu -48%, situa-se em -17.63%, indicando uma crescente procura por este instrumento financeiro.

O Futuro dos ETFs de Bitcoin

Após a recente decisão judicial, as perspectivas para a aprovação de um ETF de Bitcoin à vista nos Estados Unidos tornaram-se mais promissoras. Instituições financeiras de renome, como Blackrock e Fidelity, estão posicionadas estrategicamente para obter a chancela do primeiro ETF de Bitcoin à vista.

O otimismo permeia a comunidade financeira, com analistas da Bloomberg elevando a probabilidade de aprovação de um ETF para 75% ainda em 2023. Contudo, é crucial enfatizar que, mesmo com o triunfo da Grayscale, a ratificação de um ETF à vista permanece incerta.

A decisão judicial implica que a SEC deverá reavaliar a solicitação da Grayscale, colocando-a novamente em competição com outros gestores de ativos na busca pelo pioneirismo no lançamento de um ETF spot de Bitcoin.

A vanguarda nesse segmento é altamente cobiçada, dada a potencial atração de capital institucional.

As entidades concorrentes pelo ETF spot de Bitcoin representam conjuntamente mais de US$ 15.2 trilhões em ativos sob gestão, consolidando-se como as maiores corporações de investimento globalmente.

Portanto, a magnitude do capital que poderá ser direcionada ao Bitcoin é imensurável. Embora alguns postulem que o valor atual do Bitcoin já incorpore a iminente entrada de grandes instituições, há indícios contrários.

A formação do Grayscale Trust, por exemplo, que culminou em uma valorização de 700% do Bitcoin em um ano, ilustra esse potencial.

Quando os ETFs começarem a ser aceitos, o fluxo de capital que entrará no bitcoin ainda não está precificado e veremos isto ocorrer durante meses, não será um movimento único.

Principalmente pelo fato de que as aprovações destes fundos de investimento negociados em bolsa são em momentos distintos, pois cada um passa por um processo regulatório e burocrático.

Neste momento, o fundo da Ark com a 21Shares era o que estava mais próximo de ter uma resposta da SEC, agência reguladora de valores mobiliários dos EUA. Entretanto, a decisão foi adiada, pois o regulador possui vários “deadlines” para poder apontar uma decisão.

ATENÇÃO: nesta sexta-feira teremos o primeiro “deadline” para uma decisão da SEC de 6 pedidos de ETF spot de bitcoin.

Isto significa que a partir de sexta-feira poderemos ter grande volatilidade, caso a SEC decide aprovar ou recusar estes pedidos o preço deverá responder de imediato.

Entretanto, a maior probabilidade neste momento é que estes prazos de decisão sejam postergados e o regulador decida adiar a sua decisão, ficando para outubro o próximo prazo.

Vale ressaltar que, eles precisarão tomar uma decisão e tudo indica que estes ETFs serão aceitos em determinado momento, embora seja impossível saber com exatidão quando.

A institucionalização do bitcoin

Existe um motivo para citarmos tanto a Grayscale e o potencial que ela tem no mercado: é a maior quantidade de bitcoin em posse de uma corporação.

Obviamente, lembrando que diferentemente de outras empresas como MicroStrategy, aqui estamos falando de bitcoins que são, na verdade, de clientes e não da empresa em si.

Para uma compreensão mais detalhada sobre o atual posicionamento da MicroStrategy em bitcoin, pode conferir o artigo abaixo.

Neste momento, existem quase 625 mil bitcoins nas reservas da Grayscale, posicionando o fundo como o maior entre empresas deste tipo. Por enquanto, este bitcoin está travado no fundo do GBTC e não pode ser resgatado para venda no mercado.

Por este motivo a transição de fundo trust para ETF é tão importante, isto poderá significar que estas moedas poderão voltar à circulação. Assim como, poderá indicar maior aumento de capital no fundo, e consequentemente maior compra de bitcoin para suas reservas.

Acreditamos que ambos os cenários são plausíveis de acontecer.

Ao todo, se estima que aproximadamente 8.3% da oferta total de bitcoin esteja na posse de empresas, fundos, ETFs, governos e protocolos. No qual, já não estão mais a disposição do mercado.

Além do investimento direto em bitcoin, tanto por meio de vias reguladas ou compra direta do mercado, também existem inúmeras empresas que estão investindo em outras empresas do setor.

Como exemplo disso podemos citar a própria BlackRock, gestora de ativos que está aguardando decisão sobre um lançamento de ETF spot de bitcoin.

A BlackRock possui a segunda maior posição como acionista nas 5 maiores empresas de mineração de bitcoin com capital aberto. Em outras palavras, a gestora de ativos está investindo diretamente no ramo de mineração de bitcoin, além de investir no ativo.

Este tipo de institucionalização é algo que não há mais como ser revertido, o fluxo de capital continuará aumentando e veremos mais ações como esta ocorrendo.

 O Alinhamento de Planetas

A próxima ascensão expressiva no mercado do Bitcoin, frequentemente referida como “bull market”, está posicionada para ser influenciada por uma tríade de fatores determinantes, cada um com suas nuances e implicações profundas para o ecossistema.

Primeiramente, temos a retomada da política de expansão monetária. Esta estratégia, que envolve a injeção de liquidez no mercado através da impressão de moeda, tem sido adotada por vários bancos centrais ao redor do mundo como resposta a crises econômicas e desafios fiscais.

Notavelmente, bancos centrais em economias-chave da Ásia já iniciaram um processo robusto de expansão de seus balanços de ativos. A magnitude deste movimento não pode ser subestimada, pois representa uma injeção significativa de capital no mercado global, com potenciais repercussões na procura por ativos refúgio, como o Bitcoin.

O Federal Reserve (FED) dos EUA, por sua vez, tem adotado uma postura mais cautelosa. Embora possa ser um dos últimos a intensificar sua política expansionista, a crescente dívida dos EUA, que alcançou patamares historicamente elevados, sugere que o FED pode eventualmente optar pela monetização dessa dívida.

Se isso ocorrer, a expansão monetária nos EUA poderá ser acelerada, especialmente à medida que nos aproximamos do final de 2023.

Em paralelo, a rede Bitcoin está se preparando para um evento significativo: o “halving”. Atualmente, estamos a cerca de 83% do caminho para este marco, que verá a recompensa por mineração de blocos ser reduzida de 6.25BTC para 3.125BTC.

Este mecanismo inerente ao protocolo do Bitcoin tem como objetivo reduzir a inflação da moeda ao longo do tempo, e historicamente, tem sido associado a períodos de valorização do ativo devido à sua crescente escassez.

O terceiro e crucial catalisador é a antecipada aprovação dos ETFs spot de Bitcoin. A introdução desses fundos no mercado financeiro tradicional permitirá que uma gama mais ampla de investidores institucionais acesse o Bitcoin de forma regulamentada.

A aprovação destes ETFs pode desencadear uma onda de demanda pelo ativo, ampliando sua adoção e, consequentemente, exercendo pressão ascendente sobre seu preço.

Combinando esses três fatores, é possível projetar um cenário otimista para o Bitcoin entre o final de 2023 e o início de 2024. Vale ressaltar que, embora estejamos discutindo o potencial pico de valorização, indicadores “on-chain” já sinalizaram o início de um ciclo de alta em dezembro.

Em suma, o cenário para o Bitcoin é repleto de desenvolvimentos promissores, e os próximos meses serão cruciais para determinar sua trajetória.