Resumo
👉Mais de US$ 1 bilhão foi liquidado na semana passada, com destaque para o maior volume de liquidações em contratos de compra de bitcoin desde dezembro de 2021;
👉Liquidação de aproximadamente US$ 386 milhões em contratos futuros de posição comprada, comparável apenas ao encerramento do último ciclo de alta em dezembro de 2021;
👉Análise do volume on-chain e da movimentação SPOT identificou a origem da pressão vendedora que levou a uma queda de mais de 12% no preço do bitcoin;
👉Diferenças notáveis entre os padrões de atividade dos holders de curto e longo prazo, com os primeiros capitulando e os últimos continuando a acumular;
👉Dados on-chain indicam que, nos últimos 30 dias, holders de curto prazo distribuíram ou movimentaram cerca de -90 mil BTC;
👉Indicadores de ciclo sugerem que ainda estamos no estágio intermediário do ciclo do bitcoin, entre o término do último bear market e o início do próximo;
👉Discussão sobre as ações do Federal Reserve, suas implicações na economia dos EUA e a possível aproximação de uma recessão;
👉Análise das condições macroeconômicas atuais, incluindo o endurecimento das condições de empréstimo e o impacto dos estímulos fiscais e monetários na oferta de dinheiro.
Introdução
A volatilidade, muitas vezes vista como a sombra inquietante que acompanha o universo cripto, foi recentemente reacendida, evocando comparações com eventos financeiros anteriores e lançando um holofote sobre as intricadas dinâmicas do mercado.
Neste artigo, propomos uma análise aprofundada das recentes ondas de liquidação que sacudiram o mercado de criptoativos, buscando desvendar os mecanismos subjacentes e as implicações mais amplas para o futuro do bitcoin e de seus pares.
Além de explorar os detalhes específicos das liquidações e da volatilidade, também nos aventuramos no terreno macroeconômico, onde as políticas do Federal Reserve e as condições econômicas globais atuais desempenham papéis cruciais.
Como o bitcoin e outras criptomoedas se relacionam com as tendências econômicas mais amplas? Quais são as implicações das recentes decisões políticas sobre a saúde e estabilidade do mercado? E, talvez o mais importante, o que os padrões de comportamento dos investidores – tanto de curto quanto de longo prazo – revelam sobre a confiança e as expectativas do mercado?
Convidamos você a embarcar conosco nesta exploração detalhada, onde cada pedaço de informação, cada número e cada tendência são cuidadosamente examinados e contextualizados.
Ao final, esperamos oferecer uma perspectiva clara e abrangente, não apenas sobre os eventos recentes, mas também sobre o potencial e os desafios que o futuro pode reservar para o universo das criptomoedas.
A pior semana desde o colapso da FTX
Mais de US$ 1 bilhão foi liquidado no mercado futuro de criptoativos na semana passada, marcando o retorno da volatilidade, embora de forma não muito favorável a muitos investidores.
Adicionalmente, observou-se o maior volume de liquidações em contratos de compra de bitcoin desde dezembro de 2021, período que marcou o término do último ciclo de alta (bull market).
Conforme dados fornecidos pela Coinglass, houve uma liquidação de aproximadamente US$ 386 milhões em contratos futuros de posição comprada. Tal magnitude só havia sido registrada em dezembro de 2021, no encerramento do último ciclo de alta.
Durante o ano de 2022, outros eventos de liquidação expressiva ocorreram, como durante a desvalorização da Luna e o crash da FTX. Em ambas as situações, o volume de liquidações foi elevado, mas o que ocorreu recentemente superou esses marcos.
Para entender a origem da intensa pressão vendedora que resultou em uma queda de mais de 12% no preço do bitcoin, é essencial analisar além do mercado futuro. Uma análise criteriosa do volume on-chain e da movimentação SPOT revelou que a pressão vendedora não se originou on-chain.
Não houve transferências significativas de moedas para exchanges em um cenário de venda em pânico. Diferente dos episódios envolvendo Luna e FTX, não se observou movimentações na rede com intenção de venda.
A questão que se impõe é: de onde se originou a pressão vendedora?
A resposta aponta para moedas que já estavam alocadas em exchanges. O indicador de Lucro/Prejuízo Realizado mostrou atividade reduzida. Para discernir se houve venda SPOT, analisou-se o Delta do Volume Cumulativo, um indicador que reflete o volume de ordens de compra/venda em pares de negociação SPOT.
Os dados revelaram vendas de US$ 29.02M na Coinbase, US$ 152.56M na Binance e US$ 21.94M na Bitfinex. Contudo, essa atividade de venda SPOT foi suficiente para causar a queda observada?
A resposta é negativa.
Embora a pressão vendedora SPOT possa ter sido o estopim, não foi o único fator determinante para a queda.
A análise do CVD, considerando mercado Spot, Futuros com Margem em stablecoins e Futuros com margem em bitcoin, é elucidativa: houve mais de US$ 2.37 bilhões em pressão vendedora de contratos futuros com margem em stablecoins.
Tal volume é suficientemente expressivo para causar um flashcrash, explicando a intensidade da recente desvalorização.
O cenário pode ser caracterizado como um “long squeeze”, onde a alavancagem no mercado futuro atingiu patamares que desencadearam um efeito dominó de posições sendo liquidadas.
Em artigo publicado em 10 de agosto, já havíamos alertado publicamente sobre os riscos de um mercado excessivamente alavancado e sua potencial instabilidade.
Eventos como este são desencadeados quando há um otimismo exacerbado entre os traders de contratos futuros perpétuos, servindo como catalisador para picos de volatilidade. Enquanto alguns investidores podem se sentir desconfortáveis com tais movimentações, outros já têm uma compreensão mais aprofundada do cenário.
Principalmente quando se acompanha os indicadores de atividade e ciclo on-chain que observaremos a seguir.
Entretanto, vale lembrar que estes picos de volatilidade em queda no bitcoin, não são incomuns dentro do ciclo de alta. A verdade é que estes movimentos corretivos no mercado são normais e continuarão acontecendo.
Inclusive, nos ciclos anteriores, tivemos correções muito mais significativas do que a atual e todas elas forneceram oportunidades valiosas para que investidores oportunistas pudessem se aproveitar de preços baixos.
Atividade on-chain
O volume on-chain, uma métrica crucial para avaliar a saúde e atividade do mercado de bitcoin, tem sido amplamente utilizado em nossos relatórios para entendermos as tendências do mercado.
A métrica da Glassnode de volume ajustado é particularmente notável neste contexto, oferecendo insights valiosos sobre o comportamento do mercado.
Recentemente, o volume ajustado on-chain tem mostrado sinais de declínio. Historicamente, tal redução é observada durante as correções de ciclos de alta (bull market).
Ao analisar os dados mais recentes, observa-se que o valor médio mensal do volume está situado na faixa de US$ 7.29 bilhões. Em contraste, o volume médio anual está estimado em torno de US$ 14.97 bilhões.
Uma compreensão adicional, denominada “momentum”, é derivada ao comparar o volume de curto prazo com o volume de longo prazo. Esta métrica é particularmente útil para identificar tendências emergentes no mercado.
A atual tendência de volume mensal, que representa o curto prazo, ainda não ultrapassou o valor anual, indicativo do longo prazo. Esta observação sugere que, até o momento, não há uma confirmação clara de uma tendência bullish, um padrão que foi evidente em ciclos anteriores.
É importante destacar que o volume on-chain tende a crescer exponencialmente em fases avançadas de otimismo no mercado. Tal crescimento é típico do segundo estágio de um bull market.
A ausência de um aumento significativo no volume on-chain no presente momento pode ser interpretada de duas maneiras: ou o mercado ainda não entrou no segundo estágio do ciclo de alta, ou os investidores estão adotando uma abordagem mais cautelosa, aguardando sinais mais claros antes de se comprometerem com posições mais significativas.
Holders de curto e longo prazo
Durante a recente desvalorização do bitcoin, observou-se que as entidades que capitularam majoritariamente foram os holders de curto prazo. Em contraste, os holders de longo prazo continuaram a acumular, permitindo que suas moedas amadurecessem em uma estratégia de “hodling”.
A razão subjacente a este comportamento divergente pode ser atribuída ao preço realizado de ambas as categorias de entidades. Os holders de curto prazo, em média, possuíam um custo de aquisição de moedas em torno de US$ 28 mil.
Assim, quando o preço do bitcoin caiu abaixo deste ponto, uma proporção significativa deste grupo encontrou-se em posição de prejuízo. Esta capitulação resultou em uma pressão de venda adicional, intensificando o movimento de queda, especialmente no mercado futuro.
Estes dados, indicam que, nos últimos 30 dias, holders de curto prazo distribuíram ou movimentaram cerca de -90 mil BTC. Em contrapartida, entidades de longo prazo acumularam ou permitiram que aproximadamente 134 mil BTC amadurecessem.
Esta discrepância no comportamento entre os dois grupos é uma característica intrínseca do mercado do bitcoin, e nós já explicamos este fenômeno aqui no BlockTrends Research, confiram no artigo referenciado a seguir.
Atualmente, é crucial que o preço do bitcoin se mantenha acima da marca dos US$ 20 mil, que é o atual custo base(preço realizado) dos Holders de Longo Prazo. Caso contrário, existe o risco de que entidades de longo prazo sejam compelidas a vender em um cenário de capitulação.
Historicamente, essas entidades tendem a distribuir seus ativos durante períodos de preços ascendentes. No entanto, durante desvalorizações, elas demonstram uma propensão a continuar acumulando.
É justamente o que estamos vendo hoje, já mostramos que para fins de maximização da rentabilidade em alocações estratégicas no bitcoin, o recomendado é seguir o padrão de atividade dos LTHs.
Indicadores de ciclo
Os indicadores de localização do ciclo do bitcoin são ferramentas valiosas para determinar nossa proximidade em relação aos picos e vales do mercado.
Atualmente, a maioria desses indicadores sugere que ainda estamos no estágio intermediário do ciclo, posicionando-nos entre o término do último mercado em baixa (bear market) e o início do próximo.
É importante destacar que este estágio é frequentemente caracterizado por indecisão de preços e, muitas vezes, representa as últimas oportunidades de acumulação antes de um aumento significativo nos preços.
Um indicador particularmente revelador que tem sido monitorado é a variação anual do múltiplo de Puell. Conforme os registros, o estágio intermediário foi alcançado no início de julho, coincidindo com o último pico de preço observado. Desde então, o mercado entrou em uma fase de correção, típica após o múltiplo de Puell atingir tal nível.
É essencial reconhecer que cada ciclo tem suas características distintas. Por exemplo, em 2016, a correção foi breve, durando apenas algumas semanas, enquanto em 2019, estendeu-se por aproximadamente 8 meses.
Para o ciclo atual, a projeção é que a correção se assemelhe à de 2019, especialmente considerando que fatores macroeconômicos, semelhantes aos observados em 2020, podem exercer influência adversa.
No entanto, é crucial observar que, em nenhum dos ciclos anteriores, o preço do bitcoin estabeleceu um novo mínimo além do já identificado pelo indicador. No que diz respeito ao indicador de bandas de preço justo, já alcançamos o ponto de máxima pressão, que geralmente indica o fundo de um bear market.
Este indicador foi recentemente atualizado com uma nova linha, representando o Preço Justo dividido por 3.7, que tem demonstrado ser uma região precisa para identificar os fundos anteriores.
Outra ferramenta valiosa é o CVDD Ajustado, um indicador desenvolvido por Willy Woo, que tem se mostrado extremamente preciso em sinalizar os pontos de fundo de bear market.
Assim, mesmo que enfrentemos uma correção significativa nas próximas semanas, possivelmente impulsionada por uma recessão ou circunstâncias semelhantes, que serão discutidas posteriormente, o momento atual representa uma oportunidade estratégica de alocação.
Macro
A política monetária adotada pelo Federal Reserve tem como objetivo principal controlar a inflação e estabilizar a economia dos EUA. No entanto, a implementação de tais políticas muitas vezes apresenta um atraso entre a ação e o efeito real na economia.
Atualmente, a discussão gira em torno de quão próximo estamos de uma recessão, considerando as condições financeiras em constante mudança.
O Federal Reserve tem seguido uma trajetória clara: apertar as condições financeiras através do aumento das taxas de juros para desacelerar a economia dos EUA e controlar a inflação. No entanto, a transição da política monetária para a economia real é um processo gradual.
Por exemplo, mudanças na política monetária afetam primeiro o mercado de títulos e a liquidez bancária. Posteriormente, os bancos ajustam seus padrões de empréstimo, o que, por sua vez, afeta a capacidade das empresas e indivíduos de se financiarem.
Atualmente, observa-se um endurecimento das condições de empréstimo, com uma porcentagem significativa de bancos ajustando seus padrões.
Desde o início de 2022, tem havido alertas constantes sobre a iminência de uma recessão. No entanto, a recessão ainda não se manifestou, levando a um debate acirrado entre otimistas e pessimistas. Enquanto alguns argumentam que a recessão ainda está a caminho, outros acreditam que podemos evitar uma recessão completamente.
Uma análise mais profunda revela que o aumento maciço na oferta de dinheiro, resultante de estímulos fiscais e monetários, pode ser a razão pela qual a recessão permanece evasiva.
A injeção de liquidez na economia durante a pandemia e os subsequentes pacotes de estímulo fiscal resultaram em um aumento na oferta de dinheiro. Esse aumento na oferta de dinheiro, quando visto como uma porcentagem do PIB, tem crescido constantemente desde a crise financeira de 2008.
No entanto, enquanto a economia dos EUA tem conseguido evitar uma recessão até agora, a sustentabilidade desse crescimento é questionável. A queda nas receitas fiscais federais, um indicador líder de recessões, sugere que a economia pode estar se aproximando de um ponto de inflexão.
A desaceleração nas receitas fiscais é um sinal preocupante, pois indica uma possível queda na atividade econômica.
Em conclusão, enquanto a economia dos EUA tem mostrado resiliência até agora, é essencial monitorar de perto os indicadores econômicos e fiscais. A combinação de políticas monetárias agressivas e estímulos fiscais tem mantido a economia à tona, mas a verdadeira prova será como a economia responde quando esses estímulos forem retirados.
Visão de Curto, Médio e Longo Prazo
CURTO PRAZO (NEUTRO-BEARISH): Como já estávamos rastreando, atingimos o ponto intermediário do ciclo de alta e uma correção era esperada. No último relatório nos mantemos neutros mas sinalizamos que a volatilidade voltaria em breve.
Não demorou muito para que 7 dias depois o preço reagisse. Neste momento, acreditamos que o preço tenderá a ser negociado com pouca força, ao menos enquanto não houver uma força de compra significativa ou algum evento positivo para o mercado.
Por este motivo, vamos nos manter parcialmente bearish, pois é possível que tenhamos mais força vendedora. Entretanto, vale lembrar que esta queda foi majoritariamente guiada pelo mercado futuro e caso tenhamos alguma compra SPOT significativa nos próximo dias, poderemos ter uma recuperação de preços.
MÉDIO PRAZO (BULLISH): Com a recente queda de preços, a visão de médio prazo que engloba alocação estratégicas de aproximadamente 1 ano deverá se consolidar de forma positiva.
Mesmo com o cenário de recessão ocorrendo no final deste ano ou início do próximo, é possível que em agosto de 2024 o preço do bitcoin já esteja significativamente acima do patamar atual.
LONGO PRAZO (BULLISH): Para aqueles que acreditam no potencial de longo prazo do bitcoin, esta região começa a aparecer novamente como uma de grande interesse de acumulação.
Essa possível correção que estaremos enfretando nas próximas semanas serão boas oportunidades dentro do ciclo para alocações otimizadas, talvez as últimas.
Por este motivo, acreditamos que o potencial de alocação acima de 3 anos é um dos mais assimétricos neste momento, sinalizando viés bullish. Vender ou se desfazer de bitcoin neste momento poderá ser algo altamente inapropriado.
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