Resumo
👉 Dados on-chain mostram que as carteiras associadas à Mt. Gox atualmente possuem cerca de 139.000 BTC, avaliados em aproximadamente 9 bilhões de dólares;
👉 Movimentos recentes indicam o início dos reembolsos, com 48.641 BTC transferidos para um novo endereço, possivelmente da corretora Kraken, que começará a distribuição em uma a duas semanas;
👉 A profundidade de mercado do BTC e os volumes diários médios sugerem que a distribuição de aproximadamente 65 mil BTC poderá ser absorvida sem causar impactos significativos, se feita gradualmente;
👉 Na última queda do Bitcoin, cerca de US$ 1,6 bilhão em BTC foram vendidos com prejuízo, sinalizando um processo significativo de capitulação de mineradores e holders de curto prazo;
👉 A receita da mineração de Bitcoin foi impactada pela redução do subsídio de bloco, mas nos últimos 30 dias, as reservas de mineradores cresceram aproximadamente 645 BTC, indicando uma possível estabilização;
👉 Investidores de curto prazo finalizaram o maior período de realização de prejuízos desde setembro de 2023, com o preço realizado dos holders de curto prazo atualmente em US$ 64.500, sugerindo uma possível continuação da alta de preços;
👉 A melhoria na estrutura de liquidez, medida pela base monetária global e pela quantidade de stablecoins disponíveis, começou a se manifestar recentemente, solidificando a tese de continuação da alta no bull market atual;
👉 A capitalização de mercado das stablecoins aumentou significativamente, indicando um retorno do capital ao mercado de criptoativos;
👉 Indicadores macroeconômicos, como as injeções de liquidez do Banco Central Chinês e a liquidez do FED, reforçam um cenário de melhoria na estrutura de liquidez geral do mercado;
👉 O Tether Channel Ratio sinalizou o início de uma tendência positiva e uma sinalização de compra, confirmada pela alta significativa do Bitcoin desde o último sábado.
Introdução
Neste relatório, discutiremos eventos recentes e suas implicações para o mercado de Bitcoin, destacando o início dos pagamentos aos credores da Mt. Gox, um dos eventos mais esperados do ano.
Além disso, analisaremos o recente movimento de capitulação de mineradores e investidores novatos, que venderam cerca de US$ 1,6 bilhão em BTC com prejuízo durante a última queda do Bitcoin. Este evento significativo sinaliza um momento de extremo desconto e possível reversão de preços, à medida que a pressão vendedora diminui.
Finalmente, discutiremos o cenário macroeconômico e a melhoria nas condições de liquidez, tanto global quanto no mercado cripto, destacando como esses fatores podem favorecer uma continuação da alta do Bitcoin no médio e longo prazo.
Vamos lá!
MT.Gox inicia pagamento de credores
Mt. Gox, originalmente uma plataforma de troca de cartas do jogo Magic: The Gathering, transformou-se em uma exchange de Bitcoin em 2010 sob a administração de Jed McCaleb, e posteriormente, de Mark Karpelès. A plataforma rapidamente dominou o cenário de negociação de Bitcoin, movimentando até 70% de todas as transações de Bitcoin em 2013.
Apesar de seu rápido crescimento, a Mt. Gox enfrentou graves problemas de segurança e operacionais. Em junho de 2011, um grande hack resultou na perda de 2.609 bitcoins. Em fevereiro de 2014, a plataforma suspendeu os saques, e no final do mês, entrou com pedido de falência, revelando a perda de 850.000 bitcoins, das quais 750.000 pertenciam aos clientes e 100.000 à própria empresa.
O colapso da Mt. Gox impactou profundamente a comunidade de criptomoedas, destacando os riscos associados às exchanges de criptomoedas iniciais e a necessidade de melhores padrões de segurança e operacionais na indústria.
Em junho de 2024, o administrador de reabilitação japonês anunciou que os reembolsos aos credores começariam em julho, o que gerou preocupações sobre os possíveis impactos no mercado. A Mt. Gox perdeu mais de 750.000 BTC de seus usuários e cerca de 100.000 de suas próprias reservas, com cerca de 16% recuperados, totalizando aproximadamente 140.000 BTC elegíveis para redistribuição.
Os dados on-chain mostram que as carteiras associadas à Mt. Gox atualmente possuem cerca de 139.000 BTC, avaliados em aproximadamente 9 bilhões de dólares. Esses fundos foram consolidados em uma única carteira em 28 de maio, com vários movimentos internos subsequentes indicando o início dos reembolsos. Uma parte significativa dos fundos ainda permanece nas carteiras da Mt. Gox, sugerindo que os reembolsos em grande escala ainda não começaram.
Ontem, dia 16 de julho, foram movidos 48641 BTC para um novo endereço, que aparenta ser da corretora Kraken. Esta exchange emitiu um comunicado para seus clientes apontando que já estava em posse dos fundos e estaria iniciando a distribuição de moedas entre uma a duas semanas.
Avaliar as condições de liquidez do Bitcoin é crucial para entender o impacto potencial dos reembolsos no mercado. Dos 140.000 BTC, cerca de 65.000 BTC serão distribuídos aos credores individuais.
O gráfico abaixo ilustra a profundidade de mercado do BTC (±1%) para USD e outros pares de stablecoins (USDC, USDT, BUSD, FDUSD) de janeiro a julho de 2024. A profundidade de ordens vendedoras (em vermelho) normalmente varia entre US$ 50 milhões e US$ 100 milhões para mover o preço dentro da faixa de 1% do preço atual.
Dada essa profundidade de mercado e os volumes diários médios de cerca de US$ 15 bilhões apenas para o BTC, a distribuição de aproximadamente 65 mil BTC (avaliados em cerca de US$ 1,95 bilhão aos preços atuais) poderia ser absorvida pelo mercado ao longo de algumas semanas sem causar impactos tão significativos, assumindo que as liquidações sejam feitas gradualmente e em várias exchanges.
Esses dados revelam uma maior maturidade no nível de liquidez existente hoje no mercado do Bitcoin e afasta temores sobre um nível de impacto mais severo. Entretanto, o efeito de segunda ordem, causado em investidores novatos e mais sensíveis ao preço, ainda não é possível de mensurar.
Capitulação de mineradores e investidores novatos chega ao fim
Na última queda do Bitcoin, aproximadamente US$ 1,6 bilhão em BTC foram vendidos com prejuízo, sinalizando um processo significativo de capitulação. Esse grande volume também indicou um momento de extremo desconto no preço do Bitcoin, com dois tipos de entidades tendo maior participação nessa estrutura vendedora: mineradores e holders de curto prazo.
Vale ressaltar que presenciamos momentos de pressão vendedora em prejuízo similares em 2024, ambos os momentos também sinalizando uma possível reversão e um preço descontado em relação aos fundamentos.
Com a chegada do halving, a receita da mineração de bitcoin foi altamente impactada por redução do subsídio de bloco, causando numa capitulação intensa nos últimos 6 meses. As reservas de mineradores estiveram vendo predominância de saídas líquidas constantes desde novembro, ao observarmos a variação de 30 dias.
Entretanto, hoje estamos vendo o primeiro sinal de que esse período de vendas forçadas que costumam ocorrer próximos aos Halvings tenha chegado ao fim. Nos últimos 30 dias, reservas de mineradores cresceram aproximadamente 645 BTC, indicando que a pressão vendedora pode ter sido finalizada.
Este movimento pode cooperar para a recuperação de preços, incrementando na força compradora de médio prazo.
Além disso, outro tipo de entidade que reduziu sua pressão de venda foram os investidores de curto prazo. Estes participantes, mais sensíveis ao preço de mercado, foram os principais motores para a correção que presenciamos no início de julho, algo que já tínhamos exposto em relatórios anteriores.
Entretanto, esses participantes finalmente finalizaram o maior período de realização de prejuízos desde setembro de 2023, como evidenciado pelo preço realizado.
O custo médio de aquisição de moedas por parte de investidores de longo prazo é uma métrica importante para balizar o sentimento de mercado em torno daqueles participantes mais sensíveis ao preço. Como abordamos nas últimas semanas, essa faixa de preço tende a sinalizar ótimas oportunidades de alocação em mercados de alta.
Atualmente, o preço realizado dos holders de curto prazo está posicionado em US$ 64.500, e o preço atual de mercado já ultrapassou essa faixa, indicando que participantes novatos voltaram à lucratividade e que a capitulação chegou ao fim.
Geralmente, quando essa faixa de preço é recuperada, ela não costuma ser rompida novamente no curto prazo, indicando um cenário favorável para a continuação da alta de preços.
Fluxo de liquidez monetária melhora e aversão ao risco reduz
Assim como discutido nas últimas semanas, esperávamos que um aumento de liquidez tanto no cenário macroeconômico quanto no mercado de Bitcoin impactasse a precificação, gerando uma reversão e retirando o mercado do cenário de baixa que vivenciamos até o início de julho.
Nos últimos dias, essa melhoria na estrutura de liquidez começou a se manifestar. Inclusive, o indicador que utilizamos para a base monetária global esteve atingindo máxima histórica nos últimos dias, chegando a quase US$ 105 trilhões, considerando os 21 maiores bancos centrais do mundo.
Essa perspectiva tem solidificado nossa tese de continuação da alta no atual bull market, alinhando-se com o que estamos observando no mercado.
A quantidade de stablecoins disponíveis também baliza esse movimento de entrada de capital, e temos visto um aumento significativo na capitalização de mercado das maiores stablecoins, indicando um retorno do capital ao mercado de criptoativos. Nos últimos 30 dias, a oferta circulante desses tokens lastreados em dólar cresceu mais de US$ 2,4 bilhões, indicando um retorno do capital para o mercado cripto.
Outros indicadores macroeconômicos corroboram essa tese, especialmente devido às injeções de liquidez recentes do Banco Central Chinês, que contribuíram para o aumento da liquidez global.
Além disso, a liquidez do FED também aumentou significativamente nos últimos dias, reforçando um cenário de melhoria na estrutura de liquidez geral do mercado.
Utilizamos vários indicadores para monitorar essas mudanças, incluindo o Tether Channel Ratio, que mede o fluxo de stablecoins nas exchanges usando o Stablecoin Supply Ratio. Na última sexta-feira, esse indicador sinalizou o início de uma tendência positiva e uma sinalização de compra, algo que se confirmou com a alta significativa do Bitcoin desde o último sábado, ultrapassando 13% de valorização.
O cenário continua positivo para uma continuação da alta, e identificamos que possíveis pullbacks podem ser oportunidades de compra dentro da faixa de preço atual. Entretanto, é possível que novas notícias impactem na precificação de curto prazo, principalmente relacionada a MT.Gox, embora saibamos que o impacto real é mais derivado de efeito de segunda ordem.
Conclusões
Na semana passada, publicamos um relatório intitulado “Touros deverão voltar aos holofotes”. Esse relatório, datado de 10 de julho, destacava os principais motivos pelos quais poderíamos ver uma reversão de preços no Bitcoin, principalmente devido à acumulação institucional e à finalização da pressão vendedora por parte de holders de curto prazo.
Essa perspectiva se concretizou com a valorização do Bitcoin, que subiu de US$ 56.000, quando o relatório foi escrito, para cerca de US$ 65.000, resultando em uma valorização de mais de 15%.
Acreditamos que essa tendência de alta se manterá no relatório atual, principalmente devido ao aumento da liquidez monetária e da capitalização dos stablecoins no mercado cripto. Nossos indicadores de médio prazo, como o Tether Ratio Channel, mostram um cenário de menor aversão ao risco e uma possível continuação da alta do Bitcoin. Será importante identificar regiões de correção como oportunidades de alocação, pois notícias e eventos adversos podem impactar o preço no curto prazo.
Se o preço do Bitcoin retestar o fundo do canal, próximo de US$ 59.500 a US$ 60.000, consideramos essa uma região de oportunidade de alocação dentro do ciclo atual, possivelmente uma das últimas oportunidades de ver preços próximos dessa faixa. Mantemos nosso otimismo no médio e longo prazo, especialmente com a possibilidade de três cortes nas taxas de juros dos Estados Unidos, indicando um período de afrouxamento monetário começando no final deste ano, o que pode impulsionar os preços dos ativos em 2025.
Assim, continuamos bullish no médio e longo prazo, esperando que qualquer correção até cerca de US$ 60.000 seja vista como uma correção saudável de preços e uma oportunidade para aumentar a posição de mercado. Essa correção deve ser encarada como uma nova oportunidade de compra dentro do ciclo, especialmente porque nossos indicadores de ciclo, como o Bitcoin Horizon Model, ainda estão longe de um cenário de falta de solidez do ciclo de alta.
#HODL!
